国内分接开关龙头，拓展海外打开增长空间

华明装备是一家国内分接开关龙头公司，主要业务包括电力设备和EPC业务。2022年上半年，公司实现营业收入7.5亿元，同比增长9.7%；实现归母净利润1.9亿元，同比下降38.5%。公司分接开关业务在国内处于绝对优势，有望充分受益“十四五”电网投资加速。公司拥有基材采购、零件加工、成品组装等全产业链生产能力，目前近80%的零部件通过自主设计加工完成，已形成粉末冶金→铸造加工→智能制造→终端产品的全产业链制造模式，电力设备毛利率常年维持在55%以上。公司依托EPC业务协同发展主业，打通产业链上下游形成独特优势。预计公司2022-2024年营收分别为16.5亿元、20.3亿元、24.4亿元，未来三年归母净利润将保持3.2%的复合增长率。首次覆盖给予“持有”评级。

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