净利润高增30%，拨备再创新高

中报亮点：1、归母净利润实现30%高增。无锡银行2022年半年度营收和PPOP增速边际有所放缓，主要是息差承压、拖累净利息收入增速放缓。费用支出同比增速走阔下，拨备前利润同比增速下降8个百分点至4.52%。在优异的资产质量表现下，拨备继续反哺利润，归母净利润高增30.27%。2、资产质量优中向好。无锡银行资产质量保持优异。不良率环比持平在0.87%的低位，不良净生成率保持低位。同时不良认定严格，逾期指标向好。风险抵补大幅夯实，拨备对不良的覆盖程度环比提升11.27个百分点至531.18%，达到了历史最高水平。 中报不足：1、单季年化息差环比下行8bp，拖累净利息收入环比-2.7%。主要为资产端收益率下行拖累，资产收益率环比下行10bp，负债端成本环比下行3bp支撑息差。2、2季度信贷投放同比放缓。Q2单季新增24.15亿，预计受疫情影响，单季信贷新增同比少增25.5亿。从贷款细分结构看，2季度新增信贷主要还是由企业贷款推动，对公信贷新增17.47亿，个人贷款单季新增2.51亿，比去年同期少增19.61亿。 投资建议：公司安全边际高，估值低。公司2022E、2023E PB 0.71X/0.62X； PE 5.34X/4.28X，无锡银行资产质量不良压力低、拨备水平充足；业务上聚焦普惠小微金融提升息差水平，客群上发力民生金融，零售业务占比逐年提升，建议关注公司零售转型，保持积极关注。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。 财报综述 中报亮点：1、归母净利润实现30%高增。无锡银行2022年半年度营收和PPOP增速边际有所放缓，主要是息差承压、拖累净利息收入增速放缓。费用支出同比增速走阔下，拨备前利润同比增速下降8个百分点至4.52%。在优异的资产质量表现下，拨备继续反哺利润，归母净利润高增30.27%。2、资产质量优中向好。无锡银行资产质量保持优异。不良率环比持平在0.87%的低位，不良净生成率保持低位。同时不良认定严格，逾期指标向好。风险抵补大幅夯实，拨备对不良的覆盖程度环比提升11.27个百分点至531.18%，达到了历史最高水平。 中报不足：1、单季年化息差环比下行8bp，拖累净利息收入环比-2.7%。 主要为资产端收益率下行拖累，资产收益率环比下行10bp，负债端成本环比下行3bp支撑息差。2、2季度信贷投放同比放缓。Q2单季新增24.15亿，预计受疫情影响，单季信贷新增同比少增25.5亿。从贷款细分结构看，2季度新增信贷主要还是由企业贷款推动，对公信贷新增17.47亿，个人贷款单季新增2.51亿，比去年同期少增19.61亿。 归母净利润实现30%高增 无锡银行2022年半年度营收和PPOP增速边际有所放缓，主要是息差承压、拖累净利息收入增速放缓。费用支出同比增速走阔下，拨备前利润同比增速下降8个百分点至4.52%。在优异的资产质量表现下，拨备继续反哺利润，归母净利润高增30.27%。2021-1H22全年营收、PPOP、归母净利润分别同比增长11.60%/9.20%/6.58%、8.91%/12.25%/4.52%、20.43%/22.31%/30.27%。 图表：无锡银行业绩累积同比 图表：无锡银行业绩单季同比 2022年半年度业绩累积同比增长拆分：正向贡献业绩因子为规模、非息、拨备、税收。负向贡献因子为净息差、成本。细看各因子贡献变化情况，边际对业绩贡献改善的是：1、非息收入对业绩的正向贡献边际增加0.4个百分点。2、拨备继续反哺利润，对业绩的正向贡献边际大幅增加12.4个百分点。3、税收对业绩正向贡献边际微增0.1个百分点。 边际贡献减弱的是：1、规模增速放缓，同比正向贡献收窄1.8个百分点。 2、净息差同比负向贡献扩大1.1个百分点。3、成本的贡献由正转负，下降5.2个百分点 图表：无锡银行业绩增长拆分（累积同比） 图表：无锡银行业绩增长拆分（单季环比） 净利息收入：息差拖累净利息收入环比-2.7% Q2净利息收入环比-2.7%，单季年化息差环比下行8bp至1.73%。生息资产规模环比增0.3%，信贷环比增长稳定，而债权投资下降5.4%。 单季年化息差环比下行8bp，主要为资产端收益率下行拖累，资产收益率环比下行10bp，负债端成本环比下行3bp支撑息差。资产端收益下行预计有利率和结构两方面原因，一方面LPR下定带动贷款新发利率有下行，同时2季度新增贷款以对公贷款和票据为主，带动贷款综合收益水平也有一定下行。负债端结构方面有所优化，同业负债和存款占比提升幅度较大，环比占比均增加了0.4个百分点，同时利率方面存款定价上限下调稳定了公司存款成本，同时二季度市场利率也有走低，对冲了资产端收益率下行带来的影响。 图表：无锡银行单季年化净息差情况 图表：无锡银行单季年化收益率/付息率 资产负债增速及结构：资产负债增速边际放缓 资产端：2季度信贷投放同比放缓，但由于非信贷资产增速边际放缓程度更高、因而占比生息资产提升。1、贷款：Q2单季新增24.15亿，环比增2.0%，预计受疫情影响，单季信贷新增同比少增25.5亿。从贷款细分结构看，2季度新增信贷主要还是由企业贷款推动，对公信贷新增17.47亿，环比增加2.3%，企业贷款占比总资产环比提高到40.5%。个人贷款单季新增2.51亿，环比增长1.0%，比去年同期少增19.61亿。 整个贷款占生息资产比重上升1个百分点至59.7%。2、债券投资：债券投资规模环比减少5.4%，占比环比下降1.8个百分点至30.5%，主要是其他债权投资环比减少20.79%。3、存放央行和同业资产：环比分别-5.1%和+33.1%，合计占比上升了0.9个百分点至9.9%。 负债端：存款弱增，发债规模继续压降。1、存款：规模环比+0.3%，单季新增5.52亿，主要受企业存款拖累，相较于去年同期少增68.89亿，占比较1季度上升0.4个百分点至89.3%。2、主动负债：发债规模继续下降，同业负债规模有所回升。2季度发债规模环比继续下降18.3%，占比下降至3.2%。同业负债环比增速+4.2%，占比上升0.4个百分点至7.6%。 图表：无锡银行资产负债增速和结构占比 图表：无锡银行单季新增存贷款规模和结构情况 资产负债细拆：加大对公投放规模，存款活期化程度下降 信贷投向分析：上半年对公新增信贷占比近7成。1、对公贷款新增投向以制造业和批零业为主。新增占比分别为37.1%和11.7%。租赁和商务服务业新增占比同比下降22.9个百分点至8.3%。2、零售新增占比22.7%，经营性贷款投放增加较多，按揭贷款占比大幅下降。经营贷上半年新增占比18.6%，同比上升11.6个百分点；个人按揭贷款受到房地产市场影响新增占比同比大幅下降35.6个百分点至0.4%。消费贷新增占比由去年同期占比负增转为正增3%。 图表：无锡银行比年初新增贷款占比 存款情况分析：存款活期化程度下降；居民存款增长较快，占比进一步提高。1、从期限维度来看，定期存款今年上半年同比增加9.3%，占比较年初上升1.5个百分点至68%；活期存款增速同比减少2.7%，占比较年初下降至27.1%。2、从客户维度来看，居民存款增速较高，同比增20.7%，结构上也是以居民存款为主，占比提升4.3个百分点至50.4%。 而企业存款同比下降7.5%，占比降至44.7%。 图表：无锡银行存款结构 净非息收入：同比增21%，汇款结算收入和投资收益表现突出 净非息收入同比增21.2%，增速较1季度总体平稳，其中其他非息收入增速放缓，但中收同比负增收窄。1、净手续费收入同比-15.5%。手续费的主要来源代理服务收入同比下降了13.5%，占比较年初下降了2.5个百分点至74.2%。银行卡手续费同比-64.3%。手续费支出也增加较快，同比增加了31.8%。但是上半年无锡银行开立启用花旗银行美元清算账户，完成了存量客户迁移工作，信用证业务量增量扩面，外汇贷款实现零的突破，因此汇款和结算收入同比增加了14.3%。2、净其他非息收入同比增速+43.6%，其中投资收益上半年达到了3.38亿元，同比增27.06%，主要系上半年公司处臵债券取得投资收益7998万元，同比增长了288%。 图表：无锡银行比年初新增贷款占比 资产质量优中向好，拨备覆盖大幅夯实 无锡银行资产质量保持优异。多维度看：1、不良维度——不良率环比下行，不良净生成率保持低位。2季度公司不良率保持在低位0.87%不变；从未来不良压力看，关注类贷款占比环比小幅上升3bp至0.27%，整体仍在低位，公司未来不良压力不大。不良净生成率增加1bp至0.24%，整体来看仍然保持较低水平。2、逾期维度——不良认定严格，逾期指标平稳，逾期90天以上贷款占比继续环比下行。逾期率较年初下降3bp至0.89%；逾期90天以上贷款占比则较年初下降12bp至0.70%，逾期水平总体不高，对不良认定也维持在严格水平。3、拨备维度——风险抵补大幅夯实。拨备对不良的覆盖程度环比提升11.27个百分点至531.18%，达到了历史最高水平；拨贷比环比上升了7bp至4.62%，变化不大。 图表：无锡银行资产质量 其他： 成本收入比同比上升。Q2单季年化成本收入比25.42%，较去年同期上升5.33%，累积管理费同比增长13.9%，较1季度的同比0.7%有较大程度走阔。 核心一级资本充足率环比提升。1H22核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.03%、10.37%、14.15%，环比+30bp、+65bp、-1.59%，其中加权风险资产环比增0.6%。 前十大股东变动：华林证券股份有限公司减持0.06%至2.02%；瑞士联合银行集团减持0.06%至0.79%。 投资建议：公司安全边际高 ， 估值低 。公司2022E、2023E PB 0.71X/0.62X；PE 5.34X/4.28X，无锡银行资产质量不良压力低、拨备水平充足；业务上聚焦普惠小微金融提升息差水平，客群上发力民生金融，零售业务占比逐年提升，建议关注公司零售转型，保持积极关注。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。 图表：无锡银行盈利预测表