2022年度中报业绩点评：继续拿地，砥砺前行

2022年半年度公司业绩符合预期，维持“增持”评级。公司2022年半年度实现营业收入1038亿元，归属普通股东净利润167亿元，分别同比下降3.8%和19.4%。受预售资金监管和销售下行影响，公司2022年竣工提速的同时结算收入出现下降，因此下调公司2022~2024年业绩增速至1.2%、5.1%、3.7%（原为4.4%、6.1%、5.2%）。下调公司2022~2024年EPS为3.71、3.90、4.05元（原来为3.83、4.06、4.28元）。公司央国企背景依然具备融资优势，维持公司“增持”评级。 公司竣工提速，利润率下行趋势缓和。2022年半年度公司开发业务实现结算收入1008亿元，同比下降4.0%。与此同时，在2022年上半年疫情和高温影响下，以及全行业竣工面积同比下降21.5%的背景下，公司依然实现了竣工753万方，同比增长2.8%。2022年上半年公司毛利率企稳，达到23.5%，与2021年末水平相当，利润率下滑的趋势得到一定缓和，净利润率实现16.1%，较2021年底仅下降0.5pct。 传统开发销售随行业出现较大幅度下行，但是商业物业维持增长。受行业影响，2022年公司及其系列公司实现销售金额1385亿元，销售面积626万方，分别同比下降33.2%和40.4%。考虑到行业依然处于下行水平，预计全年依然维持下降状态。商业资产管理收入26.5亿元，同比增长6.0%，其中租金收入24.4亿元，同比增长7.5%。 公司为三档全绿的央企，2022年土地投资力度不减。2022年上半年公司继续维持三档全绿，央企背景下依然维持融资优势，同时土地投资端力度不减。2022年上半年，公司实现权益拿地金额435亿元，同比仅下降0.3%，与2021年半年度基本持平，权益比例从2021年92%的水平提升到97%，拿地投资力度达到41%的水平，属于行业较前列水平。公司整体土储略有下降，截止到2022年半年度为4705万方，但依然能维持3-4年去化。 风险提示：行业销售增速超预期下滑，投资物业发展不达预期。