Q2业绩超预期，浆纸布局优势彰显

太阳纸业发布2022年半年报，营收198.55亿元，同比增长25.56%；归母净利润16.95亿元，同比下降25.64%。单季度来看，22Q2营收101.88亿元，同比增长24.7%，归母净利润9.84亿元，同比下降12.38%。浆纸系营收分别38.48/6.99亿元，同比增长12.7%/101.5%；废纸系受益格局优异，高端箱板纸淡季仍表现突出，公司牛皮箱板纸22H1实现营收56.93亿元，同比增长31.74%。溶解浆实现营收25.95亿元，同比增长41.52%，主因受海外极端天气、转产等供给端扰动，推动价格持续上涨。公司盈利能力逐季环比修复，21Q4~22Q2季度毛利率分别9.9%/13.97%/18.9%。我们预计公司22-24年归母净利润分别31.8/36.75/39.49亿元，同比分别+7.5%/15.6%/7.5%。维持“买入”评级。

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