云转型进展顺畅，加速向大企业市场进军

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金蝶国际发布了2022年半年度业绩报告，实现营业收入22.0亿元，同比增长17.3%；实现ARR18.6亿元，同比增长46.5%；归母净利润亏损3.6亿元，主要系公司加大对云服务产品研发投入，以及疫情影响项目交付效率所致。云转型进展顺畅，云服务业务收入占比持续提升。苍穹与星瀚续费率保持稳定，实现营收2.8亿元，同比增长77.6%；星空实现营收7.9亿元，同比增长16.1%；小微企业财务云服务营收同比增长74.1%，其中，星辰同比增长337.7%。星空+星辰齐头并进，中小企业市场优势扩大。苍穹+星瀚技术引领，加速推进与大型企业合作。预计公司2022-2024年营业收入将保持29.44%的复合增长率。考虑到公司云转型顺畅，中小企业市场领先地位稳固，大企业市场迅速扩张，生态建设逐渐完善，利润有望加速释放，给予公司2023年11倍PS，对应市值752.40亿港元，对应目标价21.65港元，首次覆盖，给予“买入”评级。