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7月金融数据显示货币社融“跷跷板”现象,M2同比增速偏高,然而社融增速偏低,货币和社融增速差值达到1.3pct,为2017年以来最高峰。实体融资需求偏弱,主要矛盾在地产链,居民信贷是本月社融的主要拖累分项。市场对偏冷的实体融资需求已经给出充分定价,7月社融数据虽然读数偏弱,但在市场预期之内。后续地产销售需求压力可能还会持续,但地产金融属性使得修复居民预期,修复地产需求过快收缩,或许是未来我们值得期待地产调控方向。7月最有压力的两份宏观数据或已过去,不必过于悲观。