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本文分析了年初以来大宗商品市场的表现、定价的核心逻辑以及未来可能的演绎。年初至6月上旬,大宗商品价格大幅震荡,能源与工业金属的分化尤为突出。6月中旬以来,投资者对“衰退”的担忧逐步升温,市场从“滞胀交易”向“衰退交易”逐步演绎。未来可能的演绎是重回基本面,但供需有别、结构分化依旧。