VR产业拐点到了吗？

不畏博弈情绪， 计算机板块回暖态势不变。计算机行业指数本周上涨0.10%，主要系海光信息上市前后博弈情绪的加剧。计算机板块年初至今下跌22.47%，跑输沪深300指数7.30pct，在行业涨跌幅排名中排第30位。 尽管计算机尚未出现板块性的Beta机会，但在行业层面我们认为从情绪发酵到估值修复的演绎将会持续。我们建议继续重点关注：自主可控需求紧迫的硬科技板块、赛道长坡厚雪的工业智能化板块、产业趋势持续加速的智能汽车板块以及5G下游应用的VR/AR板块。 元宇宙浪潮奔腾，VR行业高景气不改。VR行业下半年热度提升：（1）新产品持续更迭。国内率先发布下一代Pancake方案一体机，国外大厂预计9月至10月将密集跟随发布新品，市场关注度提升；（2）内容与用户形成共振。SteamVR活跃用户比例创新高，新款游戏应用量、质齐升，行业加速步入正反馈；（3）投融资活动频繁，产业前景广阔。2022H1全球VR/AR融资并购金额达312.6亿元，同比增长37%，步入7月，国内手机厂商与大厂积极布局VR领域。IDC预计2022年VR硬件的出货量将会达到1390万台，同比增长26.6%，下半年随着疫情逐步缓和，各类促消费政策落地，VR销量有望超预期增长。创维数字作为国内VR赛道的稀缺标的，建议持续重点关注。 风险提示：宏观经济波动的风险；疫情反复的风险；原材料价格大幅波动的风险； VR新产品推广不及预期的风险等。 1.流动性环境持续向好，计算机估值修复有望延续 1.1.行情回顾：海光信息登陆科创板，市场博弈情绪加剧 本周上涨综指上涨1.55%，沪深300指数上涨0.82%，创业板指上涨0.27%，科创50下跌0.96%，中证1000上涨1.96%。计算机行业指数本周上涨0.10%，主要系海光信息上市前后博弈情绪的加剧。计算机板块年初至今下跌22.47%，跑输沪深300指数7.30pct，在行业涨跌幅排名中排第30位。尽管计算机尚未出现板块性的Beta机会，但在行业层面我们认为从情绪发酵到估值修复的演绎将会持续。个股层面，我们持续建议重点关注的优质标的表现依然亮眼。本周天准科技上涨15.70%，机器视觉+智能驾驶双景气赛道产业趋势持续验证。我们建议继续重点关注：自主可控需求紧迫的硬科技板块、赛道长坡厚雪的工业智能化板块、产业趋势持续加速的智能汽车板块以及5G下游应用的VR/AR板块。 图1.计算机板块相对各指数涨跌幅统计（%） 图2.本周各行业涨跌幅统计（2022.8.8-2022.8.12，单位：%） 图3.年初至今各行业涨跌幅统计（%） 1.2.后市展望：中小成长有望继续活跃，SaaS板块估值压力减轻 经济复苏疲软致7月社融走弱，剩余流动性持续高企。根据2022年8月12日央行公布的金融数据，2022年7月中国社融规模存量同比增长10.7%，前值为10.8%；M2同比增长12%，前值为11.4%。尽管7月是季末冲量后的小月，但本次7月新增社融的7561亿仍然创下了自2016年7月以来的新低。 社融数据总量低迷映射出的是实体经济对信贷需求的萎靡，其原因主要系7月地产销售的环比走弱、疫情在全国范围内的持续扰动以及政府专项债的发行放缓。尽管经济复苏羸弱，剩余流动性（M2与社融增速剪刀差）还在持续扩大，央行公布的《2022年第二季度中国货币政策执行报告》中也明确提出“要保持流动性合理充裕，加大稳健货币政策实施力度，为实体经济提供了更有力支持”。 我们认为当前在市场流动性环境依然宽松，实体经济处于弱复苏的背景下，市场环境依然有利于高景气、存在预期差的中小成长标的。 图4.社融增速及剩余流动性同比增速（2020.1-2022.7） 图5.中国PMI及百强房企业绩增速（2022.1-2022.7） 美国7月CPI低于预期，外海流动性压力减缓。根据2022年8月10日美国劳工统计局（BLS）发布的CPI数据，2022年7月美国总体CPI环比持平，同比增速从前值的9.10%下降至8.50%，好于市场一致预期0.2个pct。数据发布后市场反应积极，纳斯达克指数当日涨近3%。CMEFedWatch数据显示，9月美联储加息75bp的概率自8月5日的68%迅速回落至8月12日的42.5%。伴随通胀见顶回落，我们认为美联储加息压力边际减缓，对海外流动性敏感、业绩稳定性强且久期偏长的SaaS板块在估值层面相对压力进一步减轻。 图6.美国CPI及其分项同比增速（2021.1-2022.7） 图7.2022年9月美联储FOMC加息幅度预测 2.新品密集发布+内容生态丰富，VR赛道持续高景气 2.1.VR行业：元宇宙浪潮奔涌，预计2022年全球VR出货1390万台 元宇宙热度不减，下半年VR有望迎新一轮增长。根据VR陀螺统计，2022H1全球VR头显的出货量约684万台，其中Quest 2上半年累计销量约为590万台，占比86%一家独大。上半年国内VR头显出货量约60.58万台，其中Pico销量约为37万台。IDC预计2022年VR硬件的出货量将会达到1390万台，同比增长26.6%，下半年随着疫情纾困，促消费政策落地，VR销量有望超预期。 图8.全球VR/AR出货量与预测值（2016-2023E） 图9.全球VR头显市场份额（2020Q1-2022Q1） 新品发布：7月头部厂商持续发布Pancake系列产品，全球VR赛道下半年新品值得期待。7月12日，YVR率先正式发布Pancake方案一体机YVR 2；7月25日，创维数字发布PANCAKEXR系列；Magic Leap将于9月30日发售AR产品Magic Leap2；Meta将于下半年发布Pancake新品OculusQuest Pro；Pico预计将于9月或10月发布“标准版”和“进阶版”新品，主要差异在于眼动追踪功能和面部识别功能。 生态建设：生态丰富度与玩家活跃度同时提升，“产品-用户”正反馈效应进一步强化。据青亭网数据，截至2022年7月底，Steam平台应用总量为128,374款，较上月提升2,902款，其中支持VR的内容为6,882款，较上月提升62款。其中VR独占内容（游戏+应用）共5,690款，较上月提升52款，占总VR内容数量约83%。VR平台内容与活跃用户形成正反馈，2022年7月SteamVR活跃玩家占总玩家数量的6.67%，相比历史平均水平2%实现大幅上涨，已达历史最高水平。 图10.Steam平台VR应用数（2022.03-2022.07） 图11.SteamVR用户占总用户比例（2021.07-2022.07） 图12.2022年7月Steam平台各型号头显份额 国内外大厂动作频繁，掀起新一轮投融资热潮。2022年7月，国内大厂积极入局VR/AR：OPPO旗下巡星投资对网易影核进行了投资；歌尔与米哈游、三七互娱联手成立5.56亿元创投基金，瞄准AR/VR领域；吉利关联公司星纪时代正式收购魅族，入局VR/AR。手机厂商和大厂的入局有望推动行业的进一步发展。国外巨头各有动向：微软转向以软件为主导的元宇宙战略，旨在内容平台方面取得竞争优势；谷歌宣布8月测试其具有翻译、转录和导航等功能的AR眼镜，进一步推动AR落地；Meta对VR头显提价100美元，以适应较高制造和运输成本，并继续增加对开创性研究和新产品开发的投资。 图13.全球VR/AR融资并购金额（2015H1-2022H1，单位：亿元） 2.2.创维数字：VR新品弯道超车，未来成长可期 重点发力VR一体机，新品销量有望实现弯道超车。公司VR团队有8年以上VR研发经验，技术坚持全自研、生产和供应链坚持自行实施。2020年公司VR逐步在教育、医疗、党建等场景落地，并不断拓展文旅、和高端观影等场景，得到了运营商的广泛认可。2022年7月25日，创维数字发布VR新产品PANCAKEXR系列，包括PANCAKE 1C与PANCAKE 1，售价分别为2999元、3999元，另外预计年底上市的PANCAKE 1Pro将搭载全新的眼球追踪、手势识别、RGB See-through与Miniled背光技术。PANCAKEXR的内容生态将主要围绕教育、视频、游戏、社交和健身5个方面，正式上市售卖时将有40款+游戏，同时支持PC无线串流StreamVR。 图14.创维新品PANCAKEXR一体机 图15.创维VR新品内容平台 PANCAKEXR具备极高的性价比优势。将公司产品与同类竞品相比，价格具有明显优势：PANCAKE 1C（2999元）可对标2022年7月12日YVR发布的新一代VR头显YVR2（4999元）；PANCAKE 1Pro可对标即将发布的Meta Quest Pro（预计超1000美元）。随着Meta调升主营产品Quest2的价格，创维新品作为下一代VR一体机性价比更为凸显。 图16.公司与市场相似产品参数对比 3.风险提示 宏观经济波动风险：全球宏观经济存在不确定性，可能导致创维数字全球化布局策略受到负面影响。 疫情反复风险：疫情一方面可能对宏观经济带来直接冲击，同时各类限制性措施也可能导致创维数字各类终端产品的安装受阻。 原材料价格大幅波动的风险：上游电子原材料的价格波动可能会对创维数字盈利能力造成负面冲击。 VR新产品推广不及预期的风险：创维数字新品PANCAKEXR竞争力不及预期的风险。