剔除投资收益净利润+18%，下沉市场增速好于成都市区

红旗连锁发布2022年中期报告，营收同比增长7.64%，归母净利润同比增长0.68%。其中，Q2营收同比增长7.29%，归母净利润同比增长3.55%。公司采取促销活动有效促进销售增长，下沉市场增速好于成都市区。投资新网银行及甘肃红旗实现投资收益3,595.20万元，同比-42.63%，主要系新网银行按照较高标准计提准备。公司坚持“商品+服务”的差异化竞争策略，持续优化商品结构、丰富增值服务内容，同时加快旧店升级改造，调整后整体经营情况稳步提升。我们看好公司密集式门店布局，品牌和供应商优势，以及先进的信息化管理系统优势，预计2021-2023年EPS分别为0.38/0.41/0.44元，对应公司8月11日收盘价4.75元，2021-2023年PE分别为12.5X/11.6X/10.7X，维持评级“买入-A”。

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