23财年开始新的起点，安全边际高

好未来（TAL）是一家中国领先的在线教育公司，其主要业务包括素质教育培训、高中教培业务、海外教培业务、内容解决方案和2B业务。2022财年第一季度，公司收入为2.24亿美元，同比下降83.8%。毛利率为60.5%，同比提升4.7个百分点。经营亏损为0.28亿美元，经营利润率为-12.6%，同比下降3.5个百分点。GAAP归母净亏损为0.44亿美元，去年同期为亏损1.02亿美元；Non-GAAP归母净亏损0.17亿美元，去年同期为亏损0.35亿美元。23财年第一季度末，公司递延收入2.3亿美元。1季度末公司在手现金17.4亿美元，限制现金5.3亿美元，短期投资11.6亿美元，无银行负债。公司计划回购8亿美元的股票，并且高管计划在未来一年购买1亿美元的股票。我们预计23年仍有10亿美元的收入作为新财年起点，但由于80%都是新业务，所以预计业务仍需时间培育和公司业绩转盈利。我们根据DCF法，取WACC=10%，长期增长率为0%，获得目标价为7.4美元，较当前价格有64.7%的增长空间，给予买入评级。

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