非银金融行业周报：6月偏股基金赎回力度减弱，债券基金环比高增

周观点：6月偏股基金赎回力度减弱，债券基金环比高增 近期大财富管理赛道标的有所回调，我们预计主要受宏观环境不确定影响扰动，从2季度市场基金净赎回幅度以及6-7月基金新发改善来看，大财富管理赛道最悲观的阶段已经过去。后续催化剂关注3季度净申购改善以及beta环境改善。 券商：6月偏股基金净赎回压力边际减弱，债券型基金份额增加明显 （1）本周日均股票成交额重回1万亿，环比+13.0%，本周新成立偏股(股+混)基金18只，份额124亿，环比-67%，保持百亿以上水平；本周北向资金净流出12亿，股票型ETF本周净赎回31亿份。（2）中基协8月2日披露，6月末全市场偏股基金(股+混)保有规模7.89万亿元，同比+0.2%，环比+8.4%，同比增速转正；6月末非货保有16.19万亿，同比+17.6%，环比+6.4%。4-6月股+混基金份额分别环比-0.5%/-1.5%/-0.2%，2季度净赎回2.3%，剔除5-6月同业存单指数基金新发份额1505亿，调整后4-6月股+混基金份额分别环比-0.5%/-2.2%/-1.2%，2季度净赎回3.9%，本轮反弹阶段偏股基金净赎回力度超过2019年1季度的3.5%，而债券类基金净申购力度较强，2季度债基份额+12.8%。（3）短期宏观经济不确定性较大，对券商和财富线条标的带来影响，中长期看，板块估值位于历史低点，推荐中报景气度较好且长逻辑较强的东方财富、国联证券和广发证券，推荐充分受益全面注册制的中信证券。 保险：寿险负债端改善仍需观察，看好景气度较好的中国财险 （1）8月5日，银保监会发布《保险资产管理公司管理规定》。《规定》新增公司治理专门章节，将风险管理作为专门章节，优化股权结构设计及经营原则，增补监管手段和违规约束。《规定》取消外资持股比例上限，有望引入优秀国际经验及管理、投资团队，同时完善公司治理并规范股东行为，有助于保险资管公司立足长期投资，实现差异化发展，引导鼓励保险资管公司专业化、市场化运行。 头部保险集团旗下保险资管公司或受规模优势及制度规范进一步巩固优势。（2）转型领先险企下半年人力或仍呈下降趋势，低基数带来下半年NBV同比增速有所改善，实际改善情况仍有待观察。保险股估值位于历史低点，悲观预期反映相对充分，财险具有更强景气度，继续推荐中国财险；寿险仍在转型期间，观察后续改善幅度，资产端弹性较大且负债端相对较好的中国人寿有望受益。推荐中国财险、中国平安和中国太保。 受益标的组合 券商：东方财富，国联证券，广发证券，中信证券，东方证券，中金公司(H股)，中信建投； 保险：中国财险(H股)，中国人寿，中国平安，中国太保，友邦保险(H股)； 多元金融：江苏租赁。 风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。 1、周观点：6月偏股基金赎回力度减弱，债券基金环比高增 近期大财富管理赛道标的有所回调，我们预计主要受宏观环境不确定影响扰动，从2季度市场基金净赎回幅度以及6-7月基金新发改善来看，大财富管理赛道最悲观的阶段已经过去。后续催化剂关注3季度净申购改善以及beta环境改善。 券商：6月偏股基金净赎回压力边际减弱，债券型基金份额增加明显 （1）本周日均股票成交额重回1万亿，环比+13.0%，本周新成立偏股(股+混)基金18只，份额124亿，环比-67%，保持百亿以上水平；本周北向资金净流出12亿，股票型ETF本周净赎回31亿份。（2）中基协8月2日披露，6月末全市场偏股基金(股+混)保有规模7.89万亿元，同比+0.2%，环比+8.4%，同比增速转正；6月末非货保有16.19万亿，同比+17.6%，环比+6.4%。4-6月股+混基金份额分别环比-0.5%/-1.5%/-0.2%，2季度净赎回2.3%，剔除5-6月同业存单指数基金新发份额1505亿，调整后4-6月股+混基金份额分别环比-0.5%/-2.2%/-1.2%，2季度净赎回3.9%，本轮反弹阶段偏股基金净赎回力度超过2019年1季度的3.5%，而债券类基金净申购力度较强，2季度债基份额+12.8%。（3）短期宏观经济不确定性较大，对券商和财富线条标的带来影响，中长期看，板块估值位于历史低点，推荐中报景气度较好且长逻辑较强的东方财富、国联证券和广发证券，推荐充分受益全面注册制的中信证券。 保险：寿险负债端改善仍需观察，看好景气度较好的中国财险 （1）8月5日，银保监会发布《保险资产管理公司管理规定》。《规定》新增公司治理专门章节，将风险管理作为专门章节，优化股权结构设计及经营原则，增补监管手段和违规约束。《规定》取消外资持股比例上限，有望引入优秀国际经验及管理、投资团队，同时完善公司治理并规范股东行为，有助于保险资管公司立足长期投资，实现差异化发展，引导鼓励保险资管公司专业化、市场化运行。头部保险集团旗下保险资管公司或受规模优势及制度规范进一步巩固优势。（2）转型领先险企下半年人力或仍呈下降趋势，低基数带来下半年NBV同比增速有所改善，实际改善情况仍有待观察。保险股估值位于历史低点，悲观预期反映相对充分，财险具有更强景气度，继续推荐中国财险；寿险仍在转型期间，观察后续改善幅度，资产端弹性较大且负债端相对较好的中国人寿有望受益。推荐中国财险、中国平安和中国太保。 受益标的组合 券商：东方财富，国联证券，广发证券，中信证券，东方证券，中金公司(H股)，中信建投； 保险：中国财险(H股)，中国人寿，中国平安，中国太保，友邦保险(H股)； 多元金融：江苏租赁。 表1：受益标的估值表 2、市场回顾：A股整体下跌，非银板块跑输指数 本周（8月1日至8月5日）A股整体下跌，沪深300指数-0.32%，创业板指数+0.49%，中证综合债指数+0.31%。 本周非银板块-1.68%， 跑输指数 ，券商和保险分别-1.65%/-1.59%。从主要个股表现看，本周海通证券/东方证券分别+0.86%/-0.23%，相对抗跌。 图1：本周A股下跌，非银板块跑输指数 图2：本周海通证券/东方证券+0.86%/-0.23% 3、数据追踪：成交额有所回升 基金发行情况：本周（8月1日至8月5日）新发股票+混合型基金18只，发行份额124亿份，环比-67%，同比-78%。截至8月5日，本年累计新发股票+混合型基金501只，发行份额2976亿份，同比-80%，待审批偏股型基金增加9只。 券商经纪业务：本周（8月1日至8月5日）日均股基成交额为11354亿元，环比+13.43%，同比-20.37%；截至8月5日，两市年初至今累计日均股基成交额为10698亿元，同比+2.98%。 券商投行业务：截至8月5日，2022年IPO/再融资/债券承销规模分别为3197亿元/3539亿元/64622亿元，同比+16%/-16%/+4%，IPO和债券承销规模同比上升，再融资规模同比下降。 券商信用业务:截至8月4日，全市场两融余额达到16188亿元，较8月初-0.53%，两融余额占流通市值比重为2.41%；融券余额1010亿元，占两融比重达到6.24%，占比环比上升。 图3：2022年7月日均股基成交额同比-15% 图4：2022年7月IPO承销规模累计同比+42% 图5：2022年7月再融资承销规模累计同比-22% 图6：2022年7月债券承销规模累计同比+7% 图7：2022年7月两市日均两融余额同比-9.90% 寿险保费月度数据：2022年6月6家上市险企寿险总保费累计同比+1.1%（2022年5月+1.2%），其中：中国人保+14.2%、中国太保+5.4%、新华保险+2.0%、中国太平-0.5%、中国人寿-0.7%、中国平安-2.3%。6月单月总保费同比分别为：中国人寿+7.7%、中国太保+7.4%、中国太平+4.0%、中国平安-1.7%、新华保险-11.9%、中国人保-31.6%。 财险保费月度数据：2022年6月5家上市险企财险保费收入同比为+13.7%，较5月的+6.7%回升7.1pct，预计主要系乘用车销量改善及非车险中意健险与农险等险种增长带动，各家险企6月财险保费同比分别为：太保财险+25.0%（5月+4.7%）、平安财险+17.9%（5月+8.6%）、人保财险+9.5%（5月+8.0%）、太平财险+5.0%（5月-12.2%）、众安在线+1.1%（5月-1.8%）。 图8：6月上市险企单月寿险保费同比分化 图9：6月上市险企财险保费同比增速有所改善 4、行业及公司要闻：银保监会取消保险资管公司外资股比限 制，明确八类禁止行为 行业要闻： 【银保监会取消保险资管公司外资股比限制，明确八类禁止行为】财联社8月5日电，银保监会发布《保险资产管理公司管理规定》，自2022年9月1日起施行。《规定》细化保险资产管理公司的业务范围，增加受托管理各类资金的基本原则，明确要求建立托管机制，完善资产独立性和禁止债务抵消表述，严禁开展通道业务，并对销售管理、审慎经营等作了规定。对保险资产管理公司的境内外保险公司股东一视同仁，取消外资持股比例上限。此外，对所有类型股东明确和设定了统一适用的条件，严格对非金融企业股东的管理。优化股权结构设计，明确机构功能定位。适当降低保险公司总体持股比例上限，要求境内外保险公司合计持有保险资管公司的股份不得低于50%，在明确保险资管公司是保险资金核心管理人的同时，为吸引包括境外优秀保险公司和资管机构在内的各类股东提供制度空间。在业务范围上，除受托管理保险资金外，丰富开展保险资管产品业务、受托管理其他中长期资金和合格投资者资金等的表述，促进多元化发展。（财联社） 【易会满：以“绣花”功夫做好注册制规则、业务和技术等各项准备】财联社8月1日电，证监会主席易会满在《求是》上发文称，经过近3年的试点探索，以信息披露为核心的注册制架构初步经受住了市场考验，配套制度和法治供给不断完善，全面实行股票发行注册制的条件已基本具备。下一步，证监会将牢牢把握改革正确方向，科学把握审核注册机制、各板块定位、引导资本规范健康发展等问题，以“绣花”功夫做好规则、业务和技术等各项准备，确保这项重大改革平稳落地。同时，加快中介和投资端改革，完善证券执法司法体制机制和投资者保护体系，推进关键制度创新，为资本市场健康发展营造良好的制度和生态环境。（财联社） 【深圳证监局：积极引导期货市场服务农业发展】财联社8月3日电，深圳证监局发文称，《期货和衍生品法》将采取措施推动农产品期货市场和衍生品市场发展写入法律，体现了国家对期货市场服务农业功能的肯定和重视。下一步，深圳证监局将以《期货和衍生品法》为指导，紧密围绕乡村振兴国家战略服务“三农”，推动市场机构不断优化完善“保险+期货”模式，为服务农业发展贡献更多期货力量。据悉，深圳证监局持续做好期货市场功能的宣传推广工作，不断推进期货公司支持国家战略，以“保险+期货”引导农产品生产经营效果，助力农户稳收增益。（财联社） 【第二批养老理财试点产品发行，1小时销售20亿元】财联社8月3日电，2022年2月，银保监会发布《关于扩大养老理财产品试点范围的通知》，养老理财的试点范围从“四地四机构”到“十地十机构”。经过几个月的筹备，第二批试点机构产品正式在十个城市同步发售。沈阳一家银行网点的工作人员介绍，产品发行一小时的时间里，30亿元的发售额度已销售了20亿元。此次发行的养老理财虽然为5年期封闭产品，但是考虑到投资者的特殊资金需求，满足特定条件可以申请赎回。据了解，扩大试点范围之后，拥有北京、沈阳、长春、上海、武汉、广州、重庆、成都、青岛、深圳十城市身份证的投资者都可以购买养老理财产品。（财联社） 【中基协：截至6月底公募基金资产净值合计26.79万亿元】财联社8月2日电，据中基协消息，截至2022年6月底，我国境内共有基金管理公司139家，其中，外商投资基金管理公司45家，内资基金管理公司94家；取得公募基金管理资格的证券公司或证券公司资产管理子公司12家、保险资产管理公司2家