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本报告分析了当前市场的宏观环境和微观交易结构,认为衰退交易趋势并没有变化,美债期限利差倒挂幅度加深反映衰退风险概率上升。市场情绪有所修复,但是脆弱性在上升。面对确定性与成长性的两难选择,低持仓成为市场短期的最优解。风格的天平正在转向大盘股。报告提醒投资者在做好仓位控制的同时,风格上的再平衡依然不能忽视。短期关注受益于CPI上行的农业,国产替代方向的半导体和计算机等,有望受益于稳增长政策预期的公用事业和电网改造等,以及大金融和消费龙头。从中期来看,通胀依然是全年最重要的投资主线,持续关注受益于通胀上行的农业,业绩稳健的食品饮料,家电和医药等消费行业龙头,以及虚拟现实,游戏等泛消费概念。