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浦银国际研究首次覆盖澳优乳业(1717.HK),给予“持有”评级。中国乳制品行业具备四大优势:人均销量较低,未来增长空间大;受益于消费者健康意识提升与消费升级等趋势;高度契合国家战略发展方向,长期受国家政策支持;行业持续整合,竞争逐渐改善。澳优是中国羊奶粉市场第一品牌,与伊利协同效应加强,助力长期发展。短期业绩缺乏催化,业绩面临挑战。预测2022-24年归母净利润复合增速为25.2%。目标价14.5港元,对应2022年21.3倍PE。风险提示包括市场竞争加剧、原材料价格波动等。