经调整净利润大幅增长，核心城市加速扩张

事件：2022年8月3日，公司发布2022上半年业绩预告，经过初步核算，2022H1公司预计实现净利润约5,400万元，去年同期净亏损约3.50亿元，2022H1公司经调整后净利润预计同比增长约35%-41%。 经调整净利润大幅增长，超市场预期。公司去年上市期间，优先股和可转债的公允价值变动导致出现净亏损，与2021年同期相比，公司2022H1整体净利润实现扭亏为盈。剔除非经常性因素的干扰，公司2022H1经调整后净利润出现大幅增长，超市场预期。2022年1-6月份，公司重点经营区域深圳、广州、北京、上海均出现新冠疫情反复，对患者的门店就诊带来负面影响，尤其是上海地区出现超过1个月的全面停诊。在这种背景下，公司在利润端还能取得大幅的增长，我们推测主要有以下几点原因：（1）患者的需求刚性较强，就诊意愿只是受到阶段性的压制，从深圳、上海等地的经验来看，疫情得到控制后的复苏情况较好；（2）OMO的商业模式有竞争优势，在疫情期间不能进行线下就诊的情况下，线上问诊可以成为有效替代；（3）基于“自建+并购”的扩张思路持续落地，尤其是北京地区新增医院贡献较大业绩弹性；（4）公司上市后有息负债规模大幅减少，财务费用开支降低。 “自建+并购”同步发力，核心城市加速扩张。公司上市以来，继续通过“自建+并购”的方式加速对于核心城市的业务扩张。以北京区域为例：5月25日，公司宣布以5,327万元收购国宗济世中医医院；6月1日，公司宣布北京昆仑医院正式开业；截至2022年6月，公司在北京地区已经拥有4家医院，分别位于鼓楼、潘家园、望京、石景山，门店布局逐步完善。此外，公司在深圳、上海、苏州、郑州等核心城市均仍存在较大的扩张空间，疫情期间由于同业门店经营质量下滑，存在业务转让的可能性，我们看好公司借助资本优势和品牌优势实现逆势扩张。 投资建议：我们预计公司2021-2023年实现营业收入分别为17.33亿元、22.67亿元、29.14亿元，实现归属于母公司的净利润分别为1.89亿元、2.65亿元、3.73亿元，维持买入-A的投资评级。 风险提示：扩张不及预期的风险；新冠疫情不确定性风险；医疗事故风险；医师资源合作风险。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表