资融券周报：两融余额大幅下降，市场将继续调整

请务必阅读正文后的重要声明部分 2016年1月4日 证券研究报告·融资融券研究报告 融资融券周报（1228-1231） 两融余额大幅下降，市场将继续调整 摘要 西南证券研究发展中心  两融市场交易情况：截止上周五沪深两市融资融券余额为1.17万亿元，较前一周减少364.0亿元，周环比下降3.0%。两市融资余额为1.17万亿元，周环比下降3.0%，融资净买入额为-363.7亿元，较前一周减少730亿元；上周融券余量为5.0亿股，较上周有所上升。从两融交易情况来看，两融余额出现较大幅度下滑，且受节日因素影响，两融交易活跃度下降，单周融资净买入额呈现净卖出状态。  行业多空分析：在28个申万一级行业中，仅3个行业的多空强度指标为正，其中排名前五名的是综合、轻工制造、交通运输、汽车和采掘，表明投资者对这几个行业相对看好；排名后五名的是传媒、纺织服装、计算机、非银金融和电器设备，表明这几个行业看空力量相对较强。  个股多空分析：A股市场融资融券标的股票共844只（剔除无交易个股），其中多空强度指标为正的个股数量为216只，占比约为26%。江苏国泰（002091）、乐凯胶片（600135）、高鸿股份（000851）、万达信息（300168）和银江股份（300020）等10只股票看多力量最强，浪潮软件（600756）、佳都科技（600728）、中国中期（000996）、华泽钴镍（000693）和江淮动力（000816）等10只股票则相对看空。  市场策略分析：宏观方面，国家统计局于2016年1月1日发布12月PMI数据：2015年12月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，高于上月0.1个百分点；2015年12月份，中国非制造业商务活动指数为54.4%，比上月上升0.8个百分点，升至今年以来的高点，扩张动力较为强劲。公开市场方面，上周二央行进行100亿逆回购，周四央行公开市场未进行任何操作，上周共有700亿元逆回购到期，央行本周公开市场净回笼600亿元。从资金面看，跨年资金整体充裕。消息层面，12月31日，证监会发布完善新股发行制度相关规则。两融交易方面，两融余额出现了较大下降，由前一周末的1.21万亿降至1.17万亿，上周一融资资金净流出超过200亿元，两融余额下降至1.19万亿，周二、周三微幅回升，节前最后一个交易日再度呈现净流出状态，净流出金额约为170亿元。周融资资金净流出金额为364亿元。整体而言，目前市场在主题轮动后缺乏新热点，且一月开始解禁股上市是大概率事件，叠加基金调仓的压力，预计市场将继续目前的调整格局。 分析师：李佳颖 执业证号：S1250513090001 电话：023-63786561 邮箱：lijy@sw sc.com.cn 相关研究 1. 融资融券周报（1221-1225）：市场震荡上行，两融余额继续回升 (2015-12-28) 2. 融资融券周报（1214-1218）：融资余额回升，持续反弹概率较大 (2015-12-21) 3. 融资融券周报（1207-1211）：融资余额继续下降，主题轮动格局或延续 (2015-12-14) 4. 融资融券周报（1130-1204）：两融余额下降，市场将维持宽幅震荡 (2015-12-07) 5. 融资融券周报（1123-1127）：融资资金净流出，短期注意回调风险 (2015-11-30) 6. 融资融券周报（1116-1120）：两融余额继续上升，市场做多动能充沛 (2015-11-23) 7. 融资融券周报（1109-1113）：监管降杠杆，两融规模将受冲击 (2015-11-16) 融资融券周报（1228-1231） 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1．两融交易统计 截至上周收盘，上证指数收于3539.18，下跌2.45%；深成指收于12664.89，下跌2.43%；沪深300指数收于3731.00，下跌2.79%；中小板指数收于8393.83，下跌2.01%；创业板指数收于2714.05，下跌2.89%。 1.1市场整体交易情况 截止上周五沪深两市融资融券余额为11742.7亿元，较前一周减少364.0亿元，周环比下降3.0%。 图1：两融余额及环比变化 数据来源：Wind，西南证券 融资方面，两市融资余额为11713. 1亿元，周环比下降3.0%。其中，融资买入额为2702.2亿元，融资偿还额为3065.9亿元，融资净买入额为-363.7亿元，较前一周减少730亿元。融资净买入额呈现净流出状态。 图2：融资余额及环比变化 图3：融资净买入额 数据来源：Wind，西南证券 数据来源：Wind，西南证券 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%05,00010,00015,00020,00025,000两融余额（亿元）周环比（%）-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%05,00010,00015,00020,00025,000融资余额（亿元）周环比（%）-5,000-4,000-3,000-2,000-1,00001,0002,000融资净买入额(亿元) 融资融券周报（1228-1231） 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 融券方面，上周融券余量为5.0亿股，较上周有所上升。 图4：融券余量及环比变化 数据来源：Wind，西南证券 ETF方面，目前两融市场上共有ETF标的22只。上周仅4个交易日，截至上周末，融资融券余额为531.0亿元，比前一周减少5.8亿元，环比减少1.1%。其中，融资余额为516.8亿元，环比减少1.2%；融资净买入额为-6.3亿元，较前一周减少7.1亿元。融券余额为14.1亿元，比前一周增加0.5亿元。 从上周两融交易情况来看，两融余额出现较大幅度下滑，且受节日因素影响，两融交易活跃度下降，单周融资净买入额呈现净卖出状态。 1.2行业情况 以申万一级行业来进行统计，计算28个行业的多空强度指标，我们对其做如下定义： 多空强度指标=(融资净买入额—融券净卖出额)/流通市值 由于每个行业的融资融券标的数量不同，因此我们以各行业中两融标的证券流通市值的加总来进行计算，取流通市值的万分之一作为一个基点（bp）。 在28个申万一级行业中，仅3个行业的多空强度指标为正，其中排名前五名的是综合、轻工制造、交通运输、汽车和采掘，表明投资者对这几个行业相对看好；排名后五名的是传媒、纺织服装、计算机、非银金融和电器设备，表明这几个行业看空力量相对较强。 -60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%02468101214融券余量（亿股）周环比（%） 融资融券周报（1228-1231） 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 图5：行业多空强度指标（bp） 数据来源：Wind，西南证券 1.3个股情况 我们统计A股市场个股的情况，同样计算个股的多空强度指标，以流通市值的万分之一作为一个基点（bp）。 剔除因为停牌等因素在本周内无交易的个股，A股市场融资融券标的股票共844只，其中多空强度指标为正的个股数量为216只，占比约为26%。我们在下表中列示了多空强度指标前十名和后十名的个股，表明江苏国泰（002091）、乐凯胶片（600135）、高鸿股份（000851）、万达信息（300168）和银江股份（300020）等10只股票看多力量最强，浪潮软件（600756）、佳都科技（600728）、中国中期（000996）、华泽钴镍（000693）和江淮动力（000816）等10只股票则相对看空。 表1：个股多空强度指标排名 前十名 后十名 股票代码 股票简称 多空强度指标（bp） 股票代码 股票简称 多空强度指标（bp） 002091 江苏国泰 510.9 600756 浪潮软件 -199.5 600135 乐凯胶片 352.9 600728 佳都科技 -178.9 000851 高鸿股份 253.3 000996 中国中期 -165.6 300168 万达信息 192.7 000693 华泽钴镍 -161.7 300020 银江股份 192.2 000816 江淮动力 -151.3 002273 水晶光电 169.4 600594 益佰制药 -144.9 002355 兴民钢圈 167.0 002176 江特电机 -140.8 600884 杉杉股份 156.2 002070 众和股份 -133.2 600515 海岛建设 154.8 002474 榕基软件 -132.9 000554 泰山石油 152.5 600210 紫江企业 -132.5 数据来源：Wind，西南证券 (50)(40)(30)(20)(10)0 10 20 30 融资融券周报（1228-1231） 请务必阅读正文后的重要声明部分 4 2．市场策略分析 上周为2015年最后一周，仅四个交易日，在连续两周的升势后，上周A股市场缩量下跌。截至上周五，上证综指下跌2.45%，深成指下跌2.43%，沪深300下跌2.79%，中小板下跌2.01%，创业板下跌2.89%。 宏观方面，国家统计局于2016年1月1日发布12月PMI数据：2015年12月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，高于上月0.1个百分点；2015年12月份，中国非制造业商务活动指数为54.4%，比上月上升0.8个百分点，升至今年以来的高点，扩张动力较为强劲。12月制造业PMI指数虽然有所回升，但仍位于枯荣线以下，制造业景气度略有改善，但下行压力仍然较大；从分项看，新订单指数升至50.2，新出口订单指数升至47.5，内外需有所改善。生产指数回升至52.2，需求反弹带动生产回升。就业指数创下09年以来新低。 公开市场方面，上周二央行进行100亿逆回购，周四央行公开市场未进行任何操作，上周共有700亿元逆回购到期，央行本周公开市场净回笼600亿元。从资金面看，跨年资金整体充裕。 消息层面，12月31日，证监会发布完善新股发行制度相关规则，主要包括以下几个方面：一是采纳完善弃购股份处理的建议，对投资者弃购的股份，允许承销商按事先公布的原则配售给其他参与申购的投资者，以体现《证券法》关于承销商应首先将股票销售给投资者的原则。二是采纳完善现有报价剔除机制的建议，规定若最高申报价格与最终确定的发行价格相同时，剔除比例可以少于10%，避免出现相同报价中部分投资者被剔除的不公平情形。三是采纳纳强化独立性和募集资金使用信息披露的建议，修改了招股说明书准则，增加并细化了相关信息披露要求。四是采纳完善摊薄即期回报补偿机制信息披露要求的建议，在招股说明书准则中，增加了摊薄即期回报分析的假设前提、参数设置、计算过程等披露要求。从明年1月1日起，新股发行将按照新的制度执行。投资者申购新股时无需再预先缴款，小盘股将直接定价发行，发行审核将会更加注重信息披露要求，发行企业和保荐机构需要为保护投资者合法权益承担更多的义务和责任。 两融交易方面，两融余额出现了较大下降，由前一周末的1.21万亿降至1.17万亿，上周一融资资金净流出超过200亿元，两融余额下降至1.19万亿，周二、周三微幅回升，节前最后一个交易日再度呈现净流出状态，净流出金额约为170亿元。周融资资金净流出金额为364亿元。 整体而言，目前市场在主题轮动后缺乏新热点，且一月开始解禁股上市是大概率事件，叠加基金调仓的压力，预计市场将继续目前的调整格局。投资策略：1、控制仓位，静待时机；2、关注流通盘小、大股东占比高、存在高送转预期的次新股，有可能走出独立行情。 融资融券周报（1228-1231） 请务必阅读正文后的重要声明部分 5 3．两融标的投资分析 针对融资融券标的股票，我们重点推荐如下： 表2：重点推荐两融标的股票及投资分析 证券代码 证券简称 投资评级 简要分析 002444 巨星科技 买入 预测2015-2017年营业收入31