行业景气下行，短期业绩承压

万华化学发布了2022年中报，实现营业收入891.19亿元，同比增长31.72%，归母净利103.83亿元，同比下滑23.26%。尽管公司收入与成本均明显上涨，但由于化工行业整体景气度下滑，需求端持续弱化，导致公司二季度盈利下滑较多。预计三季度将迎来化工行业盈利低点，尽管万华的MDI等产品由于行业格局较好，盈利情况明显强于其他大宗化工品，不过22Q3预计仍难免下滑。公司即将进入新一轮全产业链投产高峰，当下行业景气底部时期正好是布局万华的良好机会。我们调整了对聚氨酯和石化板块产品和原料的价格假设，调整22-24年公司每股盈利EPS预测为6.93、8.57和9.81元（原预测7.60、9.12和10.35元）。22年可比公司PE估值为11倍，由于万华在其中的长期ROE和历史成长性更为突出给予15%估值溢价，给予目标价87.66元，维持买入评级。

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