品类拓展结构优化，面条龙头踏步前行

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克明食品是一家国内挂面行业特别是中高端挂面领域的龙头企业，成立于1994年，2017年收购五谷道场，入局方便食品领域。公司为家族控股企业，股权较为稳定，2022年6月公告定增预案，陈宏等人的持股比例有望进一步上升，新老交接稳步推进。公司前期推出员工持股计划，有助于提升公司经营活力。公司业务以面条为主，主要定位中高端；面粉业务主要用于自供，多余量对外出售；方便食品以五谷道场为核心，同时也包括湿面业务等。公司营收稳定增长，2021年达43.3亿元，15-21CAGR+15%。挂面行业集中度提升，多元化需求引领扩容。预计行业仍有增量空间。顺应差异化消费需求，行业发展多元化产品，例如儿童面、鲜湿面等，有望改善产品结构，推动价格提升。方便食品行业规模近5000亿，市场空间大；在健康化趋势下，非油炸产品等逐步发展，方便食品格局有望重塑。公司产品结构逐步优化，方便食品新品迭出。公司持续加码方便食品业务，推出多款新品，包括熟湿面、自热米饭等，有望推动方便食品业务加速发展。公司持续强化全国化市场布局，推动渠道深入布局至乡镇级市场；营销层面加大广告投入，助力品牌形象提升。我们预测公司22-24年的每股收益分别为0.50、0.58和0.70元。我们选取A股和H股的米面粮油、方便食品上市公司作为可比公司，根据可比公司调整后平均估值水平，给予公司22年28倍PE，对应目标价14.00元，首次覆盖给予买入评级。