有色行业周报：基本金属短期承压，能源金属一枝独秀

投资要点 行情回顾：上周五沪深300指数收报4248.53，周跌4.07%。有色金属指数收报5377.00，周跌5.91%。有色金属各子板块中，涨幅前三名为：磁性材料(+0.87%)、非金属新材料(+0.42%)、金属新材料Ⅲ(+0.19%)；涨幅后三名：其他稀有小金属(-6.29%)、铜(-6.45%)、铅锌(-6.65%)。 贵金属：高通胀压力下美联储维持快节奏加息，实际利率预计仍有上行空间，同时欧洲相对更弱的基本面加速推动美元指数上行，短期黄金价格的影响因素均以利空为主，预计金价短期维持弱势。中期来看，随着通胀压力缓解和衰退压力加大，美联储密集加息后，政策力度上预计将边际减弱，实际利率上行后有回落预期，对黄金价格形成向上驱动，黄金中期具备配置价值，建议关注银泰黄金、赤峰黄金。 基本金属：在欧洲衰退预期、美联储加速加息、美元指数持续上行的背景下，宏观面的利空情绪发酵压倒基本面，基本金属价格短期预计维持弱势运行。中期来看，稳增长背景下国内需求有修复预期，供应释放尚需时间，金属低库存的问题需要时间缓解，金属的基本面保有韧性。流畅下跌后，后续价格有阶段性反弹的预期，建议关注鼎胜新材、神火股份、明泰铝业、南山铝业。 能源金属：1）镍：随着印尼青山、华友等规划产能在2022年下半年逐步达产，高电压中镍三元材料市场占比提升，高镍三元材料需求受到压制，镍供需未来将趋于宽松，下游三元装机占比将提升。建议关注华友钴业、中伟股份、格林美。2）锂：受全球新能源汽车产销和渗透率加速提升，碳酸锂需求有望在2022年下半年维持高位，全年新能源汽车用碳酸锂需求同比增速将达70%左右。以PLS第七次拍卖价格计算，锂盐厂成本大约在46万元/吨，利润维持低位，上游矿端利润维持高位，我们粗略估算，锂矿企业和外购矿生产锂盐厂吨毛利比值约为9：1，矿端高利润驱使更多企业加速布局海内外锂矿资源我们测算2023年碳酸锂供应缺口将缩窄，碳酸锂价格拐点有望出现在2023年下半年，我们建议关注锂矿资源自给率较高的企业，天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料、中矿资源。3）钨：钨丝切割线将拥有渗透率提升+光伏装机高速增长双重利好，建议关注厦门钨业、中钨高新。 稀土、磁材：高性能稀土永磁企业拥有永磁节能电机渗透率提升+下游需求高速增长双重利好，永磁电机目前渗透率较低，随着相关企业产能不断释放，钕铁硼价格或小幅回落，节能电机渗透率或将加速提升，同时特斯机器人未来量产也将开启钕铁硼又一新的增长极，建议关注下游产品结构较好，且未来产能增长空间较大的企业，金力永磁、中科三环、宁波韵升。 小金属、磁粉：长期看，高端特钢占比提升，钼需求提升空间较大，国内外企业未来2-3年供应增量有限，钼供需偏紧维持，价格或继续上行。 风险提示：宏观经济和相关政策不及预期、产能投放不及预期。 1行业及个股表现 1.1行业表现 上周五，沪深300指数收4248.53，周跌4.07%。有色金属指数收报5377.00，周跌5.91%。 图1：上周有色金属指数&沪深300指数 上周市场板块涨幅前三名：电气设备(+1.15%)、通信(+0.02%)、采掘(+0.00%)；涨幅后三名：有色金属(-5.91%)、房地产(-6.07%)、银行(-7.17%)。 图2：上周市场板块涨跌幅 上周有色金属各子板块，涨幅前三名：磁性材料(+0.87%)、非金属新材料(+0.42%)、金属新材料Ⅲ(+0.19%)；涨幅后三名：其他稀有小金属(-6.29% )、铜(-6.45%)、铅锌(-6.65%)。 图3：上周有色金属子板块涨跌幅 1.2个股表现 个股方面，涨幅前五：华峰铝业(+24.83%)、索通发展(+21.51%)、鼎胜新材(+14.86%)、鑫铂股份(+14.02%)、 中钢天源(+13.24%)； 涨幅后五： 志特新材(-13.04%)、 罗平锌电(-13.32%)、锌业股份(-13.54%)、博迁新材(-13.99%)、天齐锂业(-16.22%)。 图4：上周个股涨幅前五 图5：上周个股跌幅前五 2行业基本面 2.1贵金属：短期价格弱震荡，中期具有配置价值 上周五，贵金属价格方面，上期所金价收盘373.8元/克，周跌0.82%；COMEX期金收盘价1703.6美元/盎司，周跌2.22%；上期所银价收盘4065元/千克，周跌4.33%；COMEX期银收盘价18.6美元/盎司，周跌3.34%；NYMEX钯收盘价1829.4美元/盎司，周跌15.17%； NYMEX铂收盘价830.9美元/盎司，周跌5.88%。 表1：贵金属价格及涨跌幅 近期黄金价格下跌，主要驱动包括：1）美国十年期国债收益率维持高位，美联储仍在快节奏加息的过程中，名义利率的抬升对实际利率仍有上行驱动；2）美元指数持续走高，周内最高触及2003年以来的高点109.28，美国通胀持续超预期引发的加息力度提升、以及欧洲衰退预期的提升，是推动美元指数走高的主要原因；3）大宗商品价格普遍回落，成本通胀下行对黄金的支撑力度减弱。整体来看，短期黄金价格的影响因素均以利空为主，预计金价短期维持弱势。中期来看，随着通胀压力缓解和衰退压力加大，美联储密集加息后，政策力度上预计将边际减弱，实际利率上行后有回落预期，这也将对黄金价格形成向上驱动，黄金中期具备配置价值。 图6：通胀指数&伦现货黄金价格 图7：黄金指数&伦现货黄金价格 2.2基本金属：短期价格继续承压 上周五，LME铜收盘价7000美元/吨，周跌10.14%；上期所铜收盘价54600元/吨，周跌8.53%；LME铝收盘价2321美元/吨，周跌3.29%；上期所铝收盘价17285元/吨，周跌6.59%；LME铅收盘价1925美元/吨，周跌1.18%；上期所铅收盘价14520元/吨，周跌3.14%；LME锌收盘价2921美元/吨，周跌7.30%；上期所锌收盘价21885元/吨，周跌7.07%； LME锡收盘价23600美元/吨，周跌8.53%；上期所锡收盘价186270元/吨，周跌1.81%； LME镍收盘价19100美元/吨，周跌10.14%；上期所镍收盘价150360元/吨，周跌8.66%。 表2：工业金属价格及涨跌幅 铜：上周铜价维持下跌格局，伦铜周中跌穿7000美金关口，市场悲观情绪蔓延。从影响因素来看：1）美国通胀持续走高引发市场更强的加息预期，欧洲深陷能源危机导致衰退预期加深，美元指数上涨触及2003年以来的新高，宏观层面的利空是造成上周基本金属价格下跌的主要原因；2）铜基本面表现来看，6月国内精铜产量提升至85万吨，恢复节奏偏慢，下游消费改善力度不及预期，全球库低位震荡，基本面短期仍有韧性。短期来看，宏观面的利空情绪发酵压倒基本面，铜价预计维持弱势运行，三季度来看，基本面的韧性叠加情绪修复，铜在流畅下跌后有阶段性反弹的预期。 图8：美国国债10年-2年利率及长江有色铜均价走势 图9：铜库存及电解铜均价走势 铝：上周铝价持续下跌，沪铝跌至17000元/吨一线，在基本金属板块中跌幅偏低。从影响因素来看：1）美国通胀持续走高引发市场更强的加息预期，欧洲深陷能源危机导致衰退预期加深，美元指数上涨触及2003年以来的新高，宏观层面的利空是造成上周金属价格下跌的主要原因；2）铝基本面表现来看，6月国内电解铝日均产量恢复至11.2万吨，供应释放速度边际放缓，下游地产链仍拖累消费，但新能源相关需求仍然向好，海外电解铝库存持续下行，国内社库维持震荡下行；3）电解铝完全成本线处于18000元/吨附近，铝价已经跌破完全成本，能源价格不崩塌的情况下，成本对价格有支撑力度。短期来看，宏观面的利空情绪发酵压倒基本面，铝价也将弱势运行，但跌破成本线后，价格继续向下空间有限，预计底部震荡为主。中期来看，铝基本面保有韧性，价格超跌后有阶段性反弹的预期。 图10：铝库存及铝均价走势 图11：电解铝吨毛利 锌：上周锌价大幅下跌，沪锌跌破22000一线，在基本金属板块中跌幅较大。从影响因素来看：1）美国通胀持续走高引发市场更强的加息预期，欧洲深陷能源危机导致衰退预期加深，美元指数上涨触及2003年以来的新高，宏观层面的利空是造成上周金属价格下跌的主要原因；2）锌基本面表现来看，6月国内电解锌产量为48.8万吨，供应释放速度不及预期，国内及海外的电解锌库存延续震荡下行，锌基本面保有韧性。短期来看，宏观面的利空情绪发酵压倒基本面，锌价在铜铝大跌之后开始补跌，短期预计维持震荡下行的走势。中期来看，锌供应释放速度偏慢，稳增长下财政发力有望提振需求，三季度锌基本面有韧性，大跌后价格有阶段性反弹的预期。 图12：锌库存及锌均价走势 图13：铅库存及铅均价走势 2.3能源金属：供应周期底部回升，需求高速增长 上周五，能源金属价格方面，国产氢氧化锂价格467500元/吨，周持平；澳大利亚锂辉石价格5000美元/吨，周持平；电池级碳酸锂价格47万元/吨，周持平；金属锂价格297万元/吨，周持平；四氧化三钴价格25.25万元/吨，周持平；金属钴价格48.24万元/吨，周持平；硫酸镍价格45200元/吨，周持平；硫酸钴(21%)价格64750元/吨，周下降9.44%；硫酸钴(20.5%)价格63500元/吨，周下降9.93%；磷酸铁锂价格15.5万元/吨，周持平。 表3：能源金属价格及涨跌幅 镍：截止上周五，LME镍库存为63084吨，周下降3.59%；上期所镍库存为1826吨，周下降3.64%；镍矿指数为1490.90，周下降2.85%。 上周镍价继续下挫，我们分析主要有两方面因素：1）美债2年和10年期利率倒挂加深，美国经济衰退担忧加剧，全球大宗商品继续大幅回落，镍价受此带动，表现疲弱。2）随着印尼青山、华友等规划产能在2022年下半年逐步达产，高电压中镍三元材料市场占比提升，高镍三元材料需求受到压制，镍供需未来将趋于宽松。 图14：镍库存及镍均价走势分析 图15：镍矿指数及长江有色镍均价 锂：截止上周五，锂矿指数为9212.00，周下降8.77%，下游新能源汽车指数也环比回落。 上周PLS第七次拍卖，拍卖价格6188美元/吨，环比上次拍卖价格回落162美元/吨。 我们认为：1）受全球新能源汽车产销和渗透率加速提升，碳酸锂需求有望在2022年下半年维持高位，全年新能源汽车用碳酸锂需求同比增速将达70%左右。2）以PLS拍卖价格计算，锂盐厂成本大约在46万元/吨，利润维持低位，上游矿端利润维持高位，我们粗略估算，锂矿企业和外购矿生产的锂盐厂吨毛利比值约为9：1，矿端高利润驱使更多企业加速布局海内外锂矿资源，未来规划碳酸锂供应释放加速。我们测算2023年碳酸锂供应缺口将缩窄，碳酸锂价格的拐点有望出现在2023年下半年，我们建议关注锂矿资源自给率较高的企业。 图16：碳酸锂&锂辉石差价 图17：新能源车利润模型 钴、钨：截止上周五，钴矿指数为2333.51，周下降3.73%；钨矿指数为1440.9579，周下降4.32%。 近一个月，四氧化三钴价格回落17.21%。钴价格高昂，导致三元正极材料成本占整个电池成本的比例超过40%，目前很多正极材料厂和电池厂都在积极研发低估或无钴电池技术，市场预期钴未来需求有走弱风险。同时，钴的最大下游消费电子表现疲弱，直接拖累钴价 。 上周仲钨酸铵价格小幅回升，钨一般用来制作硬质合金和切削工具，传统需求领域比较稳，同时硅片薄片化趋势明显，传统硅片切割工具钢基金刚线细线化程度已经做到极致，而钨基金刚线可以做到更细，韧性更高，未来随着硅料价格下滑，钨基金刚线替代钢基金刚线的趋势将加快，钨丝切割线将拥有渗透率提升+光伏装机高速增长双重利好。 图18：钴价和钴矿指数走势 图19：钨价和钨矿指数走势 2.4稀土、磁材：需求偏制造，新能源成弹性 上周五，稀土与磁材价格方面，氧化镨钕价格95.5万元/吨，周持平；镝铁价格259万元/吨，周持平；氧化铈价格0.85万元/吨，周持平；氧化铽钕价格1455万元/吨，周持平； 烧结钕