2022H业绩预告点评：成本稳步改善，业绩符合预期

牧原股份发布了2022半年度业绩预告，预计归母净利润亏损63-69亿元，同比下降166.13%-172.43%；扣非净利润亏损72-78亿元，同比下降165.06%-170.48%。单Q2归母净利润亏损约为11.2-17.2亿元。公司出栏量方面，2022年上半年，公司共销售生猪3,128.0万头，同比+79.4%，其中商品猪2,697.7万头，仔猪409.3万头，种猪21.1万头，全年目标完成进度达到55.9%~62.6%；单二季度来看，公司销售生猪1,746.3万头，同比+79.7%，其中商品猪1,400.1万头，仔猪328.4万头，种猪17.8万头，公司出栏保持平稳，全年计划有条不紊落实。能繁母猪产能方面，6月末公司能繁母猪存栏为247.3万头，环比5月末减少4.9%，二季度公司继续推进能繁母猪淘汰优化，在行情转好、能繁母猪群性能有所提升的背景下，预计下半年能繁母猪存栏数量会有所回升。公司成本精益求精，继续落实改善计划。在上半年粮价持续上涨的不利背景下，公司二季度在已经处于行业领先的成本水平下继续精进，4-6月逐月改善成本，6月末公司成本已经控制到略高于15.5元/kg的水平，其中包括原料价格上涨带来的1.5-1.8元/kg的影响。综合考虑原材料价格快速上涨等外部因素影响，2022年公司完全成本目标为阶段性实现14.5元/kg-15元/kg。公司屠宰量持续增加，进一步提升公司屠宰与养殖的配套程度。当前公司屠宰肉食业务仍把开拓、服务好B端客户作为现阶段的重点工作，下一步屠宰肉食业务将重点提升运营能力、保证产品品质、开拓销售渠道、提高客户满意度，预计公司年底将阶段性实现屠宰肉食板块盈利。考虑原料价格上升、猪价反转以及债转股影响，略上调盈利预测，预计22-24年公司归母净利润分别为50.10、338.4、265.6亿（原预测47.8、337.9、265.2亿），据前次可比公司估值水平，维持23年12xPE，目标价76.32元，维持“买入”评级。

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