HFC销量高增，一体化氟化工龙头二季度超预期

公司发布2022年半年报预告。预计2022年上半年公司实现扣非归母净利润为8.03亿元到9.94亿元，同比增加1292%到1623%；其中，Q2单季度公司实现扣非归母净利润5.81亿元到7.72亿元，同比增加798%到1093%，Q2单季度净利润同比环比均实现大幅增长，业绩超预期。 二季度制冷剂销量强势增长，以底部单吨盈利实现业绩高增。第三代制冷剂业务2022年Q2环比Q1销量大幅增长，以量补价：Q2三代制冷剂三大主流产品中，R32、R134a价格环比Q1分别下滑-7.94%、-16.23%，R125环比小幅增长1.25%。公司实现制冷剂销量9.14万吨，其中第三代制冷剂销量7.18万吨，环比大幅增长95.56%。以量补价，二季度公司第三代制冷剂销售额实现了62.68%的环比增长；同比2021年Q2量价齐升：公司第三代制冷剂销量同比增长32.84%，叠加供需格局边际改善下，制冷剂价格的同比增长，公司Q2第三代制冷剂销售额同比增长50.36%。盈利能力方面，巨化制冷剂的核心原材料三氯乙烯、四氯乙烯、甲烷氯化物产能居全球首位，完善的产业链配套使得巨化在第三代制冷剂上具有领跑行业的成本优势，叠加销量大幅增长，净利润同比、环比均实现高增长。同时，基线年最后一年销量的大幅增长，将使得公司有望实现高于先前预期的第三代配额。 悬浮法锂电级PVDF已投产，氟化液Q3投产，含氟新材料业务下半年成长性显著。公司含氟新材料业务具有优异的成长性：1）悬浮法锂电级PVDF：截至7月8日，公司年产6500吨悬浮法PVDF已进入试生产阶段，合计拥有2500吨乳液法、7500吨悬浮法PVDF产能。截至7月14日，外企悬浮法PVDF价格在50-60万元/吨，相比乳液法40-46万元/吨在相近的成本下有更好的盈利能力。公司拥有完整的VDC-R142b-VDF-PVDF产业链，带来显著的成本优势。后续公司将进一步新增3万吨PVDF配套R142b；2）数据中心冷却液：电子氟化液应用于数据中心浸没式冷却，市场前景广阔。巨化技术中心经过十余年技术研究，开发出氢氟醚D系列和全氟聚醚JHT系列氟化液，并实现商业化。过去 3M 供应全球90%的芯片冷却液，其中 3M 的比利时工厂占 3M 整体产能约80%，该工厂已于2022年3月被比利时最高法院要求停产，历经库存消耗，行业目前供应紧张。公司正在实施冷却液5000吨/年，其中一期1000吨/年计划三季度投产，有望打开崭新成长空间。 投资建议：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为198.68/227.52/243.82亿元，归母净利润分别为21.25/25.89/39.62亿元，分别对应17.94/14.72/9.62倍PE。未来随基加利修正案执行，我国第三代制冷剂供需格局、竞争格局将大幅改善，且第四代制冷剂渗透下行业边际成本持续抬升，公司作为第三代制冷剂龙头将充分受益，维持“买入”评级。 风险提示：锂电池需求不及预期，空调需求低于预期，原材料价格上涨。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）