2022一季度业绩增长45.1%，份额提升持续兑现

事项： 公司公告：4 月 29 日，公司发布 2022 年一季报，公司收入为 7.2 亿元，同比增长 33.6%；归母净利润 0.7亿元，同比增长 45.1%。 国信纺服观点：1）优质客户订单提升推动一季度收入增长 33.6%、业绩增长 45.1%，毛利率提升 1.4 个百分点；2）符合下游快反和时尚设计趋势，拉链钮扣双龙头份额持续提升。3）风险提示：疫情风险；下游需求不及预期的风险；市场竞争风险；4）投资建议：公司经过多年积累，具备规模、成本、技术、快速响应等多方面核心优势，近年智能化与国际化战略驱动公司恢复快速增长，未来公司有望进一步提高客户份额，对标国际龙头成长空间广阔。由于公司的国际品牌客户需求旺盛，疫情改善后国内下游需求也有望修复，我们上调盈利预测，预计公司 2022-2024 年净利润分别为 5.4/6.4/7.7 亿元(原为 5.1/6/7.1 亿元)，同比增长 20.1%/18.5%/20.4%，EPS 分别为 0.68/0.8/0.96 元，当前股价对应 PE 分别为 18.1x/15.2x/12.7x，由于盈利预测的上调，合理估值上调至 16.3-17.1 元（2023 年 PE20-21x，原为 15.4-16.2 元），维持“买入”评级。 评论： 优质客户订单提升推动一季度收入增长 33.6%、业绩增长 45.1%，毛利率提升 1.4 个百分点 优质客户进一步拓展，业绩增幅明显。2022 年第一季度实现营业收入 7.2 亿元，同比增长 33.6%，主要系报告期公司进一步加大优质客户的市场拓展力度，订单增加较多，营业收入实现较大幅度的增长。报告期实现归母净利润 0.7 亿元，同比增长 45.1%，扣非后归母净利润 0.63 亿元，同比增长 40.1%。 图 1：单季度营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：单季度归母净利润及增速（单位：亿元、%） 响；研发费用率提升 0.5 个百分点至 5.1%，主要系在工艺研发方面投入增加。 图 3：单季度毛利率、经营利润率、归母净利率变化情况 图4：单季度四项费用率变化情况 图 5：单季度 ROE/ROA/ROIC 变化情况 图6：单季度主要流动资产周转情况 方面，公司有序推进孟加拉工业园三期工程、邵家渡工业园、头门港工业园、潍坊工业园和越南工业园的建设，中长期产能将逐步释放。 从设计和工艺方面，公司持续创新扩大优势。公司一方面积极把握趋势性变化，巩固产品设计优势；3 月24 日公司联合东莞瑞翔新材料（拥有 40 项拉链专利）成立临海星瑞，主营防水拉链与服装热压业务，强化自身业务壁垒。另一方面，公司注重技术、工艺创新，打造高技术含量的核心拳头产品。2021 年公司加码绿色制造工艺技术、行业首创无水染色技术等，积极开发“五新产品”（新材料、新工艺、新技术、新结构、新体验）584 款，形成专利 136 项，其中行业首创产品 30 款，收纳专用拉链获得德国红点奖。 投资建议：看好拉链钮扣双龙头份额提升，维持 “买入”评级 公司经过多年积累，具备规模、成本、技术、快速响应等多方面核心优势，近年智能化与国际化战略驱动公司恢复快速增长，未来公司有望进一步提高客户份额，对标国际龙头成长空间广阔。由于公司的国际品牌客户需求十分旺盛，疫情改善后国内下游需求也有望修复，我们小幅上调盈利预测，预计公司 2022-2024 年净利润分别为5.4/6.4/7.7 亿元(原为 5.1/6/7.1 亿元)，同比增长 20.1%/18.5%/20.4%，EPS 分别为 0.68/0.8/0.96 元，当前股价对应 PE 分别为 18.1x/15.2x/12.7x，由于盈利预测的上调，合理估值上调至 16.3-17.1 元（2023 年 PE20-21x，原为 15.4-16.2 元），维持“买入”评级。 表1：盈利预测及市场重要数据 风险提示:疫情风险；下游需求不及预期的风险；市场竞争风险 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明