银河期货油脂周报：豆油传言出口,国内棕榈油新增采购
油脂周报：豆油传言出口，国内棕榈油新增采购大宗商品研究所-农产品研究员：刘博闻期货从业证号：F3028104投资咨询证号：Z0014252 1GALAXY FUTURES第一部分周度核心要点分析及策略推荐目录第二部分周度数据追踪 nXkXlXeVlUcZnUnNwOrQpP7N9RbRtRmMmOpNfQrRsPlOoMqQaQrQmMxNoNtPwMpNtO2GALAXY FUTURES第一部分周度核心要点分析及策略推荐内容摘要近期核心事件&行情回顾：1. MPOB报告验证马来产量恢复中，印尼近月销售意愿增强；2. 国内豆油本周现货基差超预期走强，出口传言提振期价；3. 国内棕榈油6月进口利润修复，国内新增采购；4. 国内菜油疲软消费伴随强预期 3GALAXY FUTURES国际市场—MPOB报告验证马来产量恢复中本周公布的4月马来西亚MPOB报告数值整体符合预期，4月期末库存较3月增长17万吨至164万吨。本次MPOB报告有几个重要关键点值得关注：1. 4月马来产量环比增长4%至146万吨，较往年同期4月产量增幅处于中性水准，复产正在进行时。但值得关注的是，4月OER出油率因1-4月降水偏多而持续偏低仅19.8%，另外4月FFByield较3月数值无增长，意味着4月毛棕油单产cpoyield偏低，但产量维持增长态势，暗示油棕树收割面积明显回升。4月收割面积大幅同比增长，说明当前马来劳工紧缺的问题得到了有效的缓解。近期产地过于潮湿的情况有所改善，若未来OER提升，伴随着收割面积持续增长，马来未来产量恢复预期可能更加乐观。2. 4月马来国内消费量大幅增长至31.5万吨，为4月同期最高水平，其中4月马来生柴出口仅2.3万吨无亮眼表现，说明马来国内自身消费明显回升，国际疫情逐渐缓解后刺激了生柴消费。 4GALAXY FUTURES国际市场—印尼近月销售意愿增强因印尼出口禁令持续，5月1-10日马来棕榈油出口大幅增长40%，5月马来库存可能增长有限。本周产地卖货积极性增加，令国内6月船期进口利润明显修复，刺激国内新增采购。产地对6月船期的积极销售也令本周国际棕榈油的近远月价差缩小。市场普遍继续认为印尼的出口禁令可能只持续至5月末6月初而恢复正常，毕竟增产季中出口的完全停滞意味着本月库存快速激增200万吨以上，另外近期印尼国内毛棕油现货价格高位下滑，部分地区达到接近14000印尼盾/升的目标价。关注未来印尼出口政策的变化。 5GALAXY FUTURES国内豆油市场—本周现货基差超预期走强，出口传言提振期价本周国内一豆现货基差超预期反弹，其中华东一豆基差由5月后的09+520上涨至09+580，华南一豆基差由5月后的09+700以下反弹至09+750以上。基差近期的涨幅有些超预期，一方面因前期终端企业库存偏低，随着疫情恢复预期好转，近期阶段性补库带动现货成交量明显回暖，市场预期缓和；另一方面大企业带动采购，叠加中国北方地区企业大量出口豆油至印度等利好信息带动市场情绪。本周基差的走强带动了79和91月差的扩大。截止上周国内豆油库存大幅上升5万吨至89万吨，预计未来油厂开机率增加的情况下，豆油库存有望进一步提升。但由于三季度国内大豆采购节奏较慢，远期供应偏紧，国内油粕的基差和月差结构均呈现近弱远强。此轮现货基差反弹后对于未来涨幅可能持保守状态。近期终端消费仍无太多亮点，更多表现为阶段性补库。总油脂消费在消费增速下降的经济收缩年份通常表现得十分疲软，叠加当前高位植物油对动物油脂并无性价比。因而对于当前至6月初前的豆油基差走势，我们暂持震荡观点。 6GALAXY FUTURES国内豆油市场—本周现货基差超预期走强，出口传言提振期价中国为豆油的净进口国，与豆粕不同。中国豆油年度出口量大致在10-20万吨之间，主要出口目的地为朝鲜、香港、韩国以及新加坡等亚洲国家。其中2020年前朝鲜为中国豆油的核心出口地，出口占比达到50%以上，但2021年后至朝鲜出口量显著下降而出口目的地转至邻国韩国。相对于近几年年进口量大致80-120万吨，豆油出口量较小。虽然中国油脂供应紧张，但国内进口利润严重亏损可以看出国内油脂定价显著低于国际端，也意味着当前国内油脂存较高的出口利润。植物油价格的上涨主要来源于国际端的成本上涨输入，而国内油脂偶尔抛储也解决了阶段性供应紧张的情况，令国内外价差较大。本周末再次出现禁止出口的传言，与印度禁止小麦出口异曲同工。 7GALAXY FUTURES国内棕榈油市场—6月进口利润修复，国内新增采购本周棕榈油市场最大的变化6月船期进口利润的上涨修复，套盘利润由月初的对09亏损2000上涨至亏损1400元/吨，产地近月销售意愿增加，国内对09合约现货基差高达3800-4000元/吨，刺激了国内进口企业采购，本周新增大量6月船期采购以及少量7和9月船期的采购，有效弥补了近月供应的匮空。当前现货基差高企，随着新增采购的出现，高位基差将高位不胜寒。p91将跟随进口利润水平的波动，整体而言呈现高位震荡走势，可阶段性持续短线操作，但若未来印尼取消出口禁令，近月棕榈油的高位回调压力将较大。 8GALAXY FUTURES国内菜油市场—疲软消费伴随强预期国产菜籽收割压力较大叠加较差的性价比可能对进口菜油的消费造成间接冲击，4月国内消费表观消费量下降至不足15万吨，远低于往年同期。菜油59最终扩大至300-400的水平体现出强势的期现回归，伴随后期偏低的菜籽和菜油进口到港预期，同时当前港口库存略下降至28万吨，菜油79将不支持回调幅度过大，关注79在250的支撑。菜油91月差分歧较大，新季国际菜籽将在8月底9月收割，将体现在10月的供应，近期国内新增四季度菜籽采购一定程度上加速了91月差的回调，但届时现货的紧张也将为现实，关注91在250-300的支撑。 9GALAXY FUTURES油脂策略推荐逻辑梳理国内现货端：本周国内豆油基差超预期走强，终端集中补库，大企业带头采购回暖情绪，同时大量出口传闻带动期价。产地近端销售意愿好转，国内新增大量6月采购，预计未来基差高位不胜寒。菜油强预期阶段性弱化，国产菜籽丰收压力伴随库存去化较慢，整体供需两弹。国际/产地端：本周mpob报告符合预期，usda报告中性利多，关注未来印尼出口禁令的变化。宏观博弈端：本周国际原油价格小幅回调，维持震荡走势。策略单边策略：印尼出口政策的潜在松动以及复产预期抑制未来价格的涨幅，但短期国内现货基差走强伴随国际端价格反弹令油脂阶段化强化。油脂近期维持高位震荡思路，建议短线操作，维持不追涨、不追空的思路。套利策略：关注yp09扩大以及y91月差底部正套机会。期权策略：棕榈油波动率较高，关注以卖权为主的策略组合策略。 10GALAXY FUTURES第二部分周度数据追踪 11GALAXY FUTURES马来西亚棕榈油供需马来毛棕油月度产量（单位：千吨）马来棕榈油月度出口（单位：千吨）马来棕榈油月度库存（单位：千吨） 12GALAXY FUTURES印尼棕榈油供需印尼棕油月度产量（单位：千吨）印尼棕榈油月度出口（单位：千吨）印尼棕油月度库存（单位：千吨） 13GALAXY FUTURES国际豆油市场NOPA美豆油月度库存（单位：千磅）NOPA美豆压榨量（单位：千蒲式耳）巴西大豆月度压榨量（单位：千吨）阿根廷大豆月度压榨量（单位：千吨）阿根廷豆油出口量（单位：千吨）阿根廷豆油库存（单位：吨） 14GALAXY FUTURES国际生物柴油相关数据POGO价差（单位：美元/吨）美国豆油生柴消费（单位：百万磅）巴西生柴月度产量（单位：吨） 15GALAXY FUTURES印度油脂供需印度植物油月度进口量（单位：吨）印度棕榈油月度进口量（单位：吨）印度豆油月度进口量（单位：吨）印度葵油月度进口量（单位：吨）印度植物油总库存（单位：吨）印度进口油脂月度消费量（单位：吨） 16GALAXY FUTURES国内油脂进口利润国内菜油进口利润（单位：元/吨）国内24度棕榈油进口利润（单位：元/吨） 17GALAXY FUTURES国内豆油供需大豆周度压榨量（单位：吨）豆油周度走货量（单位：吨）豆油成交量（单位：吨） 18GALAXY FUTURES国内棕榈油供需24度棕榈油月度进口量（单位：吨）低度棕榈油月度走货量（单位：吨）棕油成交量（单位：吨） 19GALAXY FUTURES国内菜油供需国内菜籽周度压榨量（单位：吨）国内菜油进口量（单位：吨）国内菜油月度消费量（单位：万吨） 20GALAXY FUTURES国内油脂现货基差一级豆油现货基差（单位：元/吨）24度棕油现货基差（单位：元/吨）国内四菜现货基差（单位：元/吨） 21GALAXY FUTURES国内油脂商业库存国内豆油商业库存（单位：万吨）国内棕榈油商业库存（单位：万吨）国内港口菜油库存（单位：万吨）国内总油脂库存（单位：万吨） 22GALAXY FUTURES作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。免责声明 银河期货微信公众号下载银河期货APP北京市朝阳区朝阳门外大街16号，中国人寿大厦11层1101号(100020)Floor 11,China Life Center, No.16 Chaoyangmenwai Street, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799 公司网址：www.yhqh.com.cn
