宏观2022年中期策略：攻坚克难，回归正轨

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2022年中国经济开局强劲，但随后受到俄乌冲突和国内疫情的影响，增长承压。展望下半年，有几个核心问题有待解答，包括如何衡量疫情对宏观经济的冲击、稳增长措施的方向和成效，以及这一轮修复将呈现哪些特征。预计工业生产修复有望加快，但反弹高度可能受到一定的制约。消费方面，局部性疫情修复相对容易，但奥密克戎传染性更强不利于消费环境回归、供给侧受冲击已超过2年、居民储蓄意愿抬升等短板。预计全年社会消费品零售增速2.1%。当前已经进入疫后修复阶段，预计宽信用将加快推进。房地产投资累计同比增速始终保持下行，但对地产政策的放松效果不妨给予更多耐心。基建投资是上半年经济数据的重要亮点，全年老口径基建的同比增速有望接近8%。预计全年出口增速为8%，下行主要源于全球贸易需求扩张减速。PPI在上半年持续处于高位，但总体不改下行趋势，全年中枢5%。CPI依然是向上的，高点在9月份或10月份，大概率超过3%。二、三季度是稳增长的重要窗口期，预计下半年政策效应将更明显显现。