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杨畅的研报指出,5月份中国社会融资规模增量为2.79万亿元,同比多增8378亿元,社融存量同比增量10.47%,较上个月回升了0.24个百分点。然而,M2同比增长11.1%,较上月回升了0.6个百分点,社融增速与M2的增速扩大到了0.6个百分点,显示融资需求和资金供给的合力仍在向下。此外,居民和企业都出现中长期贷款同比少增和短期贷款(票据融资)同比多增,反映出居民和企业加杠杆存在压力。政府加杠杆仍然是拉动社融增速回升的核心力量,除了地方政府继续加杠杆外,中央政府加杠杆并非没有空间。报告的风险提示包括政策变动风险和疫情变化风险。