5月金融数据点评：融资结构的弱改善

根据报告正文，5月金融数据显示总量明显好转，结构有限改善。新增社融2.79万亿元，同比多增8,378亿元，较为明显地超出了季节性规律。从对增量的贡献程度来看，人民币贷款、政府债券各贡献了社融多增规模的47%，是社融总量回升的主要驱动项，除这两项外，其余分项基本也有改善的迹象。政府债券融资对标2020年，预计对6月社融的支撑作用更强。5月，社融口径下政府债券净融资1.06万亿元，同比多增3,899亿元，占新增社融的38%，占比小幅回落5pct。从融资量上看，前5个月政府债发行节奏与2020年基本一致，但在6月可能会超出2020年同期。由于财政部要求6月底之前将新增专项债基本发行完毕，因此6月政府债的供给会进一步放量，我们预计6月政府债净融资规模大概率会创下历史新高，从而对6月社融形成更加有力的支撑。

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