汽车行业周报（2022年第20周）：供需改善，建议关注比亚迪产业链

周度更新：建议关注比亚迪产业链。长三角供应链陆续复工复产，汽车供给端持续改善（平均排产或恢复至 6 成以上），政策刺激、新车发布会催化下需求持续转暖。当前汽车行业类似于智能手机初生时代，核心电动车型的发布会正如早前 IPHONE、华为等机型的发布会对二级市场的意义，且整车相较手机更为复杂，具备空间属性，内部配置纷纷完成智能化电动化升级，对二级市场估值和相关升级零部件 EPS 均能带来提升，海豹作为 2022 年上半年国内首款起量电动智能车型发布会，下半年或迎更多新车发布会（长安深蓝、蔚来 ET 系列、理想 L9、北京车展等）。核心电动智能增量零部件当前估值回调至合理偏低水平，配置价值凸显。我们推荐自主品牌崛起和汽车电动化智能化升级两条主线。主线 1：2021 年新能源乘用车渗透率突破 15%关键点位进入加速渗透，三电技术底层支持背景下，整车生产逻辑变化，自主品牌从组织架构、供应链完善程度、商业模式等方面超越合资，长期看好自主品牌崛起带来的产业链投资机遇。主线 2：汽车电动化的核心是能源流的应用。 政策、技术、特斯拉等多重因素叠加，新能源汽车进入到高质量发展阶段，需求驱动车型产品力提升，技术趋势往磷酸铁锂、4680 圆柱、多合一电驱动系统、整车平台高压化等多维升级。主线 3：汽车智能化的核心是数据流的应用，增量零部件包含：获取端-激光雷达、毫米波雷达、摄像头等传感器，输送端-高速连接器，计算端-域控制器，应用端-空气悬架、线控制动和转向，交互端-HUD、交互车灯、中控仪表、天幕玻璃、车载声学等。 行情复盘 ： CS 汽车上涨 4.46% ， 强于沪深 300 指数 2.22pct 。 本周（20220516-20220520）CS 汽车上涨 4.46%，CS 乘用车上涨 5.84%，CS 商用车上涨 7.94%，CS 汽车零部件上涨 2.48%，CS 汽车销售与服务上涨 1.98%，CS 摩托车及其他上涨 4.27%，电动车上涨 6.49%，智能车上涨 3.9%，同期的沪深 300 指数上涨 2.23%，上证综合指数上涨 2.02%。CS 汽车强于沪深 300指数 2.22pct，强于上证综合指数 2.44pct，年初至今下跌 18.86%。 数据追踪：4 月汽车销量为 118.1 万辆，同环比均下降。根据中汽协数据，2022 年 4 月国内汽车产销分别为 120.5/118.1 万辆 ， 同比分别为-46.1%/-47.6%，环比分别为-46.2%/-47.1%；其中乘用车/商用车/新能源汽车销量分别为 96.5/21.6/29.9 万辆，分别同比-43.37%/-60.58%/+44.60%。 投资建议：关注比亚迪相关产业链。整车端推荐比亚迪、广汽集团、长城汽车、上汽集团等，零部件方面推荐福耀玻璃、星宇股份、德赛西威、上声电子、伯特利、泉峰汽车、拓普集团、华阳集团、保隆科技、科博达等，建议关注比亚迪及自主品牌产业链。 风险提示：汽车芯片产能风险，销量下行风险，传统企业变革风险。 投资建议：关注自主品牌崛起和增量零部件机遇 行业背景：汽车行业迎来科技大时代，百年汽车技术变革叠加整体成长向成熟期过渡。电动化、智能化、网联化加速发展，汽车电动化的核心是能源流的应用，电动化方面围绕高能量密度电池、多合一电驱动系统、整车平台高压化等方向升级；汽车智能化的核心是数据流的应用，智能化方面随着 5G 技术应用，智慧交通下车路协同新基建进入示范，汽车智能化水平提升，2022 年预计更多搭载激光雷达、域控制器、具备 L2+级别车型量产（尤其是自主及新势力品牌）。谷歌、苹果、华为等深度参与造车，百年汽车变革加速，电动、智能、网联技术推动汽车从传统交通工具向智能移动终端升级，创造更多需求。特斯拉鲶鱼效应，颠覆传统造车理念，推动电子电气架构、商业模式变革，带来行业估值体系重估，造车新势力和传统整车相继估值上升。 图1：能源流的角度看未来汽车核心要素（电新环节） 图2：能源流的角度看未来汽车核心要素（汽车环节） 图3：从数据流的角度看未来汽车核心要素 行业中长期展望：中国汽车行业总量从成长期向成熟期过渡，呈增速放缓、传统产能过剩、竞争加剧、保有量增加的特点。电动化智能化带来传统汽车转型升级的结构性发展机遇，行业新旧动能切换。中长期预计国内汽车总量产销未来 20年维持 2%年化复合增速，其中新能源汽车未来 10 年有望维持 20%以上年化复合增速（2021 年增速 150%+，预计未来三年有望维持超 50%的复合高增速），电动智能汽车是汽车板块中高景气赛道。 行业复盘：上一轮汽车景气度高点在 2015-2017 年（受益于购置税政策），2018年起行业进入下行，2020 年疫情、2021 年缺芯导致当前库存降至 3 年低位，全年受汽车芯片紧缺影响国内汽车实现销量 2628 万辆（同比+4%），低于年初销量预期，2022 年在芯片缓解背景下，预计国内汽车销量增速有望达+6%（其中乘用车+10%，商用车-10%），新能源乘用车继续维持较高增速（2021 年销量为 333 万辆，预计 2022 年销量为 500 万辆）。 投资建议：关注自主品牌崛起和增量零部件机遇 在疫情、地缘政治等综合因素影响下，全球大宗商品价格持续上涨，汽车生产的重要原材料铝、镁、锂、钢、石油、橡胶、芯片等价格持续高企，整车和零部件端成本持续承压，2 月起部分整车企业官宣涨价，市场担忧供给端压力最终传导到需求端，汽车板块近期回调幅度较大，我们认为原材料价格走势短期难以预测，但汽车行业电动化、智能化升级趋势不改，仍然是未来 5-10 维度的主线逻辑，部分零部件下跌到合理估值水平，中长期配置价值凸显，我们推荐自主品牌崛起和汽车电动化智能化升级两条主线。 自主崛起方向：混动（比亚迪/长城/吉利）/新势力/特斯拉/广汽埃安及其产业链。 增量零部件：1）数据流方向关注传感器、域控制器、线控制动、空气悬挂、车灯、玻璃、车机、HUD、车载音响等环节。2）能源流方向：关注动力电池、电驱动系统、中小微电机电控、IGBT、高压线束等环节。标的方面推荐福耀玻璃、伯特利、华阳集团、星宇股份、德赛西威、科博达、保隆科技、胜蓝股份、玲珑轮胎、骆驼股份等。 自主品牌凭借三电底层技术及供应链支持、快速研发响应和灵活激励机制、类消费品的商业模式，逐渐取代百年以来合资/外资车企在国人心目中的强势地位，以长城、比亚迪、吉利为代表的混动平台，以蔚来、小鹏、理想、威马、哪吒、广汽埃安、吉利极氪等新势力/新品牌推进的爆款单品，2021 年起销量快速爬升，2022 年新车型持续推出，中长期规划高增长，核心自主整车及其产业链面临较大发展机遇。 表 1：传统车企的电动智能品牌及新势力车企战略规划 增量零部件主要围绕数据流和能源流两条线展开，数据流从获取、储存、输送、计算再应用到车端实现智能驾驶、应用到人端通过视听触等五感进行交互（HUD、中控仪表、车灯、玻璃等）；能源流（双碳战略下核心是电流）从获取、储存、输送、高低压转换、经 OBC 到 1）大三电（高压动力电池、电控及驱动电机）以支持智能驾驶“大运动”（线控制动和转向等平面位移）、2）小三电（低压电池、中小微电控及电机）以支持车身各种“精细运动”（鹰翼门、电吸门把手、电动天窗、空气悬架等车内形变）。 表 2：汽车电动化智能化背景下增量零部件梳理 核心假设或逻辑的主要风险 第一，宏观经济下行，车市销量持续低迷，整车行业面临销量下行风险和价格战风险，零部件行业面临排产减少和年降压力。 第二，新能源汽车替代传统燃油车后，部分机械式零部件行业（比如内燃机系统）的消失。 供需改善，建议关注比亚迪产业链 供需改善，建议关注比亚迪产业链 当前汽车行业类似于智能手机初生时代 ， 核心电动车型的发布会正如早前IPHONE、华为等机型的发布会对二级市场的意义，且整车相较手机更为复杂，具备空间属性，内部配置纷纷完成智能化电动化升级，对二级市场估值和相关升级零部件 EPS 均能带来提升，海豹作为 2022 年上半年国内首款起量电动智能车型发布会，下半年或迎更多新车发布会（长安深蓝、蔚来 ET 系列、理想 L9、北京车展等）。核心电动智能增量零部件当前估值回调至合理偏低水平，强烈推荐福耀玻璃、星宇股份、德赛西威、上声电子、伯特利、拓普集团、华阳集团、保隆科技、科博达等。 表 3：比亚迪相关供应商（现有或未来）梳理 新车发布集合情况 多家车企已公布今年新车上市计划，包括比亚迪、长城汽车、上汽集团、广汽集团、长安汽车、“蔚小理”等，重点关注比亚迪海洋系列、欧拉芭蕾猫、小鹏 G9等车型。 表 4：新车发布会集合 比亚迪比亚迪比亚迪比亚迪比亚迪长城汽车长城汽车长城汽车长城汽车长城汽车长城汽车长城汽车长城汽车长城汽车长城汽车长城汽车长城汽车长城汽车长城汽车长城汽车上汽集团上汽集团上汽集团上汽集团上汽集团上汽集团上汽集团上汽集团上汽集团上汽集团上汽集团上汽集团上汽集团广汽集团广汽集团广汽集团广汽集团广汽集团广汽集团长安汽车长安汽车长安汽车长安汽车长安汽车长安汽车长安汽车长安汽车蔚来汽车蔚来汽车理想汽车小鹏汽车合众汽车 军舰系列军舰系列军舰系列军舰系列军舰系列哈弗品牌哈弗品牌欧拉品牌欧拉品牌欧拉品牌坦克品牌坦克品牌坦克品牌坦克品牌坦克品牌魏牌魏牌魏牌 沙龙品牌皮卡品牌上汽大众上汽大众上汽大众上汽大众智己汽车智己汽车飞凡汽车飞凡汽车荣威荣威荣威名爵 凯迪拉克广汽乘用车广汽乘用车广汽乘用车广汽丰田广汽丰田广汽三菱CS UNI UNI欧尚深蓝深蓝深蓝阿维塔蔚来蔚来理想小鹏哪吒 驱逐舰 05（轿车）驱逐舰 07（轿车）巡洋舰 05（SUV）巡洋舰 07（SUV）登陆舰（MPV）酷狗 第一季度上市第四季度上市第一季度上市第四季度上市第三季度上市上半年亮相年内上市3 月上市年内上市年内上市 2022/2/9 2022/2/9 2022/2/9 2022/2/9 2022/2/9 2022/2/25 2022/2/25 2022/2/25 2022/2/25 2022/2/25 2022/2/25 2022/2/25 2022/2/25 2022/2/25 2022/2/25 2022/2/25 2022/2/25 2022/2/25 2022/2/25 2022/2/25 2022/2/28 2022/2/28 2022/2/28 2022/2/28 2022/5/20 2022/5/20 2022/5/20 2022/5/20 2022/5/20 2022/5/20 2022/5/20 2022/2/18 2022/5/16 2022/3/31 2022/3/31 2022/3/31 2022/3/31 2022/3/31 2022/3/31 2022/2/7 2022/2/7 2022/2/7 2022/2/7 2022/2/7 2022/2/7 2022/2/7 2022/2/7 2021/12/22 2021/12/22 初恋运动版芭蕾猫朋克猫闪电猫 赛博坦克 300坦克 400坦克 500坦克 700坦克 800 第一季度完成交付（限量 3000 台）年内上市 3 月上市 量产版亮相量产版亮相上半年上市年内上市年内亮相 摩卡 DHT-PHEV圆梦 全新 PMV机甲龙金刚炮凌渡 L 年内完成交付（限量 101 台）年内上市 第一季度内四月中旬 全新大众朗逸全新威然 预计上市时间 3 月 13 日 预计上市时间 2022 年 6 月份4 月 17 日 全新斯柯达科迪亚克智己 L7 智己 LS7飞凡 R7 下半年下半年年内上市3 月 23 日5 月 20 日5 月 20 日年内上市年内上市年内上市年内上市年内上市年内上市年内上市年内上市一季度上市一季度上市一季度上市4 月开启预售二季度推出年内亮相年内亮相二季度上市 B 级旗舰轿车 科莱威 CLEVER 元气啵啵版龙猫 鲸 MG EH32 Lyriq 锐歌EMKOO