交通运输行业周报：快递有望恢复高增长，民航局出台现金补贴

板块市场回顾 本周（05/16-05/20）交运指数上涨2.1%，沪深300指数上涨2.2%，跑输大盘0.1%，排名15/29。交运子板块中公交板块涨幅最大（+10.0%），港口板块跌幅最大（-0.3%）。 行业观点 快递：业务量同比转正，6月有望恢复高增长。根据国家邮政局，“五一”假期快递业务量实现同比转正。疫情提高线上消费比例，进入6月传统旺季，抑制的消费需求有望释放，快递业务量增速有望达30%以上。快递企业业绩进入兑现期，2021Q4中通、韵达、圆通、顺丰均实现业绩修复，利润增速分别为37%、81%、202%、43%，申通快递Q4因大幅计提资产减值准备亏损扩大。2022Q1圆通、韵达利润同比增长135%、52%，顺丰、申通实现扭亏为盈。顺丰业绩大增主要系（1）持续聚焦核心物流战略，强调可持续健康发展；（2）调优产品结构，减少低毛利产品件量；（3）坚持精益化成本管控；（4）业务盈利能力改善，新业务同比减亏；（5）2021Q4起合并嘉里物流。快递公司资本开支高峰或已过去，2022年利润有望继续修复。推荐顺丰控股，中通快递，关注圆通速递，韵达股份。 物流：化工物流业绩增长确定，ToB供应链需求广阔。化工物流领域具有高门槛，天津港、响水等事故发生后监管趋严使得行业供给受限，需求端每年仍有增长，化工物流龙头企业业绩增长确定性较强。制造业升级使得对ToB生产性供应链物流需求增加，重视系统投入、强管理的企业将胜出。2021年业绩增速如下：密尔克卫+50%、宏川智慧+20%、盛航股份+16%、海晨股份+59%、兴通股份+61%，2022Q1业绩增速如下：密尔克卫+72%、宏川智慧-18%、盛航股份+18%、海晨股份+45%、兴通股份+7%。推荐宏川智慧，海晨股份，关注密尔克卫、盛航股份。 航空机场：多重负面因素共振，建议逢低布局。本周国内新冠肺炎新增病例数继续下降，疫情影响逐渐减弱，国内航空运输量同比下降73%，降幅缩窄，价格同比下降7%。5月16日，民航局部署国内客运航班专项支持政策，计划5月21日-7月20日对4500个国内客运航班，通过现金补贴，进行“保不亏”的保底支持。若航班量极低，政策将助力航班有序恢复。短期多重负面因素共振，预计航司二季度仍将再现大额亏损。成本方面油价位于高位，5月国内航油出厂价7859元/吨，同比上涨97%；费用方面Q2人民币累计贬值5%。中期看，疫苗及新冠口服药将增强新冠防治体系，疫情影响消除，且国际放开后，航司机场经营将显著改善，板块投资价值凸显。短期业绩承压，建议逢低布局，建议关注中国国航、上海机场、白云机场。 航运：集运：CCFI环比上升1.55%，SCFI环比上升0.4%。油运：原油运输指数BDTI环比下降1.9%，同比上升82%；成品油运输指数BCTI环比上升1.2%，同比上升171%。干散货：BDI指数环比上升7.7%，同比上升18%。伴随全球经济复苏，油运需求逐步恢复，供给端受老旧船舶拆船、环保政策、船台产能等影响而受限，建议关注油运板块。 风险提示 疫情影响超预期风险，油价上涨风险，汇率波动风险，价格战超预期风险。 一、本周交运板块行情回顾 本周（05/16-05/20）交运指数上涨2.1%，沪深300指数上涨2.2%，跑输大盘0.1%，排名15/29。交运子板块中公交板块涨幅最大（+10.0%），港口板块跌幅最大（-0.3%）。 图表1：本周各行业涨跌幅 图表2：本周交运子板块涨跌幅 交运板块涨幅前五的个股为*ST德新（29.85%）、海南高速（29.73%）、招商南油（12.13%）、天顺股份（11.59%）、怡亚通（11.37%）；跌幅前五的个股为湖南投资（-8.65%）、音飞储存（-7.61%)、海程邦达（-4.36%）、上港集团（-3.15%）、北部湾港（-2.96%）。 图表3：A股交运板块周涨幅排名前十公司 图表4：A股交运板块周涨跌幅排名后十公司 二、行业基本面状况跟踪 2.1航运港口 集运：中国出口集装箱运价指数CCFI为3135.78点，环比上升1.55%，同比上升47%。上海出口集装箱运价指数SCF I为4162.69点，环比上升0.4%，同比上升25%。 CCFI美东航线运价指数为2916.52点，环比上升9.17%，同比上升57%； CCFI美西航线运价指数为2598.50点，环比上升7.67%，同比上升69%。 CCFI欧洲航线运价指数为4978.00点，环比下降1.42%，同比上升40%； CCFI地中海航线运价指数为6010.56点，环比上升0.37%，同比上升48%。 中国内贸集装箱运价指数PDCI为1616点，环比上升4.87%，同比上升15%；PDCI东北指数为1483点，环比上升8.72%，同比上升13%； PDCI华北指数为1397点，环比上升3.87%，同比上升11%；PDCI华南指数为2033点，环比上升4.63%，同比上升31%。 图表5：出口集运CCFI走势 图表6：出口集运SCFI走势 图表7：CCFI美东航线运价指数 图表8：CCFI美西航线运价指数 图表9：CCFI欧洲航线运价指数 图表10：CCFI地中海航线运价指数 图表11：内贸集运PDCI走势 图表12：PDCI东北运价指数 图表13：PDCI华北运价指数 图表14：PDCI华南运价指数 油运：原油运输指数BDTI收于1111点，环比下降1.9%，同比上升82%； 成品油运输指数BCTI收于1465点，环比上升1.2%，同比上升171%。 图表15：原油运输BDTI走势 图表16：成品油运输BCTI走势 干散货：BDI指数为3344点，环比上升7.7%，同比上升18%。分船型，BPI为3382点，环比上升3.0%，同比上升18%；BCI为4526点，环比上升15%，同比上升19%；BSI为2816点，环比上升2.3%，同比上升19%。 图表17：波罗的海干散货BDI走势 图表18：巴拿马型BPI走势 图表19：好望角型BCI走势 图表20：超级大灵便型BSI走势 港口：2022年4月，沿海主要港口货物吞吐量为8.26亿吨，同比下降2.8%，外贸货物吞吐量为3.80亿吨，同比下降2.6%。5月上旬，沿海八大枢纽港口集装箱业务小幅回落，集装箱吞吐量同比减少0.4%。其中，外贸同比增加1.7%，增幅收窄；内贸减少6.8%。 图表21：沿海主要港口货物吞吐量 图表22：外贸货物吞吐量 2.2航空机场 全球航空国内需求恢复好于国际。2022年3月，全球航空业需求（RPK）恢复至2019年的59%，其中国内恢复77%，国际恢复48%。 分国家看，受国内疫情影响，中国国内RPK恢复相对波动。俄罗斯、美国恢复相对领先，俄罗斯已超过2019年水平，近期回落。 分地区看，亚太国际需求恢复相对滞后，2022年3月，亚太地区国际RPK仅为2019年16%，而欧美、中东已经恢复至2019年60%以上，或与各地疫情防控政策有关。 图表23：全球航空国内需求恢复好于国际 图表24：国内RPK较2019年增速 图表25：国际RPK较2019年增速 图表26：中国国内（含地区）民航客运量 图表27：中国国际民航客运量 航空公司：2022年4月，ASK较2019年，国航-84%、南航-76%、东航-89%、春秋-72%、吉祥-91%；RPK较2019年，国航-89%、南航-84%、东航-93%、春秋-80%、吉祥-94%；客座率较2019年，国航-26pct、南航-26pct、东航-27pct、春秋-25 pct、吉祥-27pct。 图表28：上市航司客座率较2019年变化 图表29：上市航司ASK较2019年增速 油价：布伦特原油期货结算价为112.55美元/桶，较前一周上升0.9%，同比上升73%；2022年5月，国内航空煤油出厂价（含税）为7859元/吨，同比上升97%，较2019年上升55%。 图表30：布伦特原油期货结算价 图表31：国内航空煤油出厂价 汇率：美元兑人民币中间价为6.7487，较前一周下降0.61%，同比上升4.7%。截止上周，2022Q2人民币兑美元汇率环比-5%。 图表32：美元兑人民币中间价 图表33：人民币兑美元汇率季度环比变动 机场：2022年4月，旅客吞吐量较2019年，上海机场-99%、首都机场-95%、白云机场-88%、深圳机场-74%，飞机起降架次较2019年，上海机场-92%、首都机场-82%、白云机场-71%、深圳机场-50%。 图表34：北上广深旅客吞吐量较2019年增速 图表35：北上广深飞机起降架次较2019年增速 2.3铁路公路 铁路：2022年4月，铁路客运量为0.57亿人次，同比下降80%，铁路旅客周转量为203.97亿人公里，同比下降80%；铁路货运量为4.21亿吨，同比上升9.3%，铁路货物周转量为2985.79亿吨公里，同比上升12%。 图表36：铁路旅客周转量 图表37：铁路货物周转量 公路：2022年4月，全国公路客运量为2.56亿人次，同比下降44%。公路旅客周转量为148.02亿人公里，同比下降57%；全国公路货运量为29.59亿吨，同比下降14%。公路货物周转量为5602亿吨公里，同比下降6.3%。 图表38：公路旅客周转量 图表39：公路货物周转量 2.4快递物流 国家邮政局公布2022年4月快递行业运行情况，全国快递服务企业业务量完成74.8亿件，同比下降11.9%；业务收入完成740.5亿元，同比下降10.1%。1-4月，快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为84.5，较一季度下降0.4。 图表40：全国规模以上快递业务量 图表41：全国规模以上快递业务收入 2022年4月，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务量分别为7.47亿票、11.32亿票、12.46亿票、7.91亿票，市场份额分别为9.98%、15.13%、16.65%、10.57%。 图表42：A股上市快递企业月度数据 三、风险提示 疫情影响超预期风险。疫情等突发性公共卫生事件，对航空客运需求造成巨大冲击，疫情的持续演变存在较大的不确定性，对航空公司的正常运营将产生较大影响。 油价上涨风险。运输类企业燃油成本占比较高，若油价大幅上涨，运输类企业成本将大幅提升。 汇率波动风险。航空公司有较多美元敞口，若人民币大幅贬值，则航司汇兑损失将大幅增长。 价格战超预期风险。各家快递企业由于市场份额策略，若出现价格战激烈，快递企业业绩承压。 公司投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上； 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%； 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在-5%－5%； 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。