核心产品表现稳健，《奥比岛》已开启内测

业绩表现平稳，核心产品依然稳定。22Q1 公司实现营收 12.29 亿，同比增加9.98%，环比增加 8.42%，实现归母净利润 3.5 亿，同比减少-4.27%，环比增加 32.95%，实现扣非归母净利润 3.33 亿，同减 6.14%。公司收入增加主要因新游《一念逍遥》等核心产品表现稳定，归母及扣非净利润同比下降主要受成本费用增加及联营企业投资收益减少等因素综合影响。 《一念逍遥》四月底排名数据向好。近三个月公司重点手游排名表现平稳，《一念逍遥》在 iOS 游戏（免费）榜单排名稳定在 200 名以内，截至 4 月底，《一念逍遥》进入前 60，根据 Sensor Tower，4 月底《一念逍遥》位列 APP Store 游戏畅销应用榜单第 6 名，2021 年内《一念逍遥》在 App Store 游戏畅销榜平均排名为第 11 名。此外《摩尔庄园》也表现优异，该游戏在 iOS游戏（免费）榜单排名稳定在 200 名上下，《地下城堡 3》于 4 月 26 日上线「黑童话」版本，《世界弹射物语》4 月 19 日开启半周年庆典活动。 《奥比岛》开启内测，新游值得期待。根据七麦数据，2022 年重点新游《奥比岛：梦想国度》有望于 10 月 17 日正式上线，测试版在 TapTap 评分达 8.1分，4 月 28 日《奥比岛：梦想国度》已开启“重逢之约”测试。该游戏未上线已斩获第六届金陀螺奖“年度期待新游奖”、第七届黑石奖“硬核年度最受期待游戏”等多个奖项。 版号重启，奠定公司长期研运空间。吉比特的《失落四境》、《花落长安》、《Project G》、《上古宝藏》和《黎明精英》（取得全球授权）几部作品获得国内版号，为公司长期业绩空间奠定基础。 风险提示：新游流水不及预期；产品竞争激烈；政策监管压制。 投资建议：公司精品研发能力和长线运营能力构成强大护城河，短期获得版号的游戏储备充足，其中《奥比岛》表现值得期待，长期海外市场有望贡献增量业绩，我们持续看好公司成长潜力。根据公司最新业绩披露 ， 我们维持此前盈利预测 ， 预计公司 22-24 年归母净利润为17.35/19.92/22.80亿 ， 增速为18.2%/14.8%/14.5% ， EPS为24.14/27.72/31.72 元，对应 PE 为 14/12/11x，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 业绩表现平稳，核心产品依然稳定。22Q1 公司实现营收 12.29 亿，同比增加 9.98%，环比增加 8.42%，实现归母净利润 3.5 亿，同比减少-4.27%，环比增加 32.95%，实现扣非归母净利润 3.33 亿，同减 6.14%。 22Q1 公司营业收入增加主要以下因素综合影响：1）《一念逍遥（大陆版）》于2021 年 2 月 1 日上线，本期运营时间相比上年同期多一个月，本期收入较上年同期增加；2）《一念逍遥（港澳台版）》《世界弹射物语》《地下城堡 3：魂之诗》《摩尔庄园》等产品上年同期尚未上线，本期贡献增量收入；3）《鬼谷八荒（PC版）》本期收入相比上年同期明显减少。 22Q1 归母及扣非净利润同比下降主要受成本费用增加及联营企业投资收益减少等因素综合影响：1）员工同增约 270 人，薪酬相应增加；（2）本期确认的联营企业投资收益同减 5441.80 万元；3）《鬼谷八荒（PC 版）》本期贡献利润较上年同期明显减少。 图 1：吉比特单季度营业收入及增速 图2：吉比特单季归母净利润及增速 22Q1 公司毛利率和净利率分别为 90.63%、36.88%，同比变化+7.43/-2.79pct,公司 22Q1 销售费用率 、 管理费用率 、 研发费用率和财务费用率分别为25.69%/7.41%/13.85%/0.54%，同比变化+2.11/+1.79/+0.71/+1.72pct,公司人员增加，薪酬相应增加，本期还产生汇兑损失。 图 3：吉比特单季度毛利率、净利率变化 图4：吉比特单季度费用率变化 《一念逍遥》四月底排名数据向好。近三个月公司重点手游排名表现平稳，根据七麦数据，《一念逍遥》在 iOS 游戏（免费）榜单排名稳定在 200 名以内，截至4 月底《一念逍遥》进入前 60，根据 Sensor Tower，《一念逍遥》（大陆版）位列 APP Store 游戏畅销应用榜单第 6 名，2021 年内《一念逍遥》在 App Store 游戏畅销榜平均排名为第 11 名。此外《摩尔庄园》也表现优异在 iOS 游戏（免费）榜单排名稳定在 200 名上下，《地下城堡 3》于 4 月 26 日上线「黑童话」版本，《世界弹射物语》4 月 19 日半周年庆典活动开启。 图 5：吉比特 22 年重点手游在 iOS 游戏（免费）榜单排名变化 图6：《一念逍遥》（大陆版）位列 APP Store 游戏畅销应用榜单第六（2022 年 4 月 30 日） 《奥比岛》值得期待。根据七麦数据，2022 年重点新游《奥比岛：梦想国度》有望于 10 月 17 日正式上线，测试版在 TapTap 评分达 8.1 分，4 月 28 日《奥比岛：梦想国度》已开启“重逢之约”测试。未上线已斩获第六届金陀螺奖“年度期待新游奖”、第七届黑石奖“硬核年度最受期待游戏”等多个奖项。 图 7：22 年经典 IP《奥比岛》已开展 APP Store 预订 图8：《奥比岛》测试版在 TapTap 评分达 8.1 分 海外拓展初见成效。海外市场方面，公司成功发行了《鬼谷八荒（PC 版）》《Elona（伊洛纳）》《EZ Knight（呆萌骑士）》《一念逍遥（港澳台版）》等产品。此外，《最强蜗牛（港澳台版）》于 2021 年 6 月更新周年庆版本，玩家反馈良好。 海外的其他已上线项目持续稳定运营，其中《Fury Survivor（末日希望）》累计注册用户数量超 520 万，《地下城堡（海外版）》《地下城堡 2（海外版）》表现良好。 海外市场公司还储备有《一念逍遥（海外版）》《Shop Heroes Legends（商店传说）》《地下城堡 3（海外版）》《奇葩战斗家（海外版）》《王国传承（海外版）》等多款产品。 版号重启奠定长期空间。吉比特的《失落四境》、《花落长安》、《Project G》、《上古宝藏》和《黎明精英》（取得全球授权）几部作品获得国内版号，为公司长期业绩空间奠定基础。 风险提示：新游流水不及预期；产品竞争激烈；政策监管压制。 投资建议：公司精品研发能力和长线运营能力构成强大护城河，短期获得版号的游戏储备充足，其中《奥比岛》表现值得期待，长期海外市场有望贡献增量业绩，我们持续看好公司成长潜力。根据公司最新业绩披露，我们维持此前盈利预测，预计公司22-24年归母净利润为17.35/19.92/22.80亿 ， 增速为18.2%/14.8%/14.5%，EPS 为 24.14/27.72/31.72 元，对应 PE 为 14/12/11x，维持“买入”评级。 表1：可比公司估值表 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）