深耕零售主业，调改升级提升竞争力

茂业商业是一家以商业+地产模式为主的零售企业，旗下拥有多个针对不同客户群体的品牌矩阵，包括“人民商场”、“茂业百货”、“茂业天地”、“仁和春天”、“维多利”等。公司通过品牌及品类优化、打造高效供应链、开拓自采自营、调整产品组合布局、拓展线上渠道等方式提升竞争力，增强消费者黏性。此外，公司还通过委托管理赋能，拓展酒店业务。短期来看，高端消费回流持续背景下，“仁和春天”“维多利”等高端百货品牌有望继续享受红利；中长期来看，消费年轻化以及消费升级背景下，公司有望凭借调改升级以及购物中心化转型，继续提升坪效，促进高端、中高端百货持续增长。我们预计公司2022~2024年EPS分别为0.24、0.27、0.29元/股，对应当前股价PE分别为15、14、12倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

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