通胀数据点评：结构性通胀下，政策更加关注供给端

本篇研报主要关注了2022年5月11日国家统计局公布通胀数据的情况。报告指出，4月通胀数据反映出疫情反复、部分地区封控、物流及产业链供应链不畅之下，食品类价格因供需缺口扩大而普遍上涨，而核心CPI环比低于季节性显示疫情下实体终端消费需求仍然较弱，PPI同比降幅进一步放缓主由国际能源价格高位震荡带动，并且内部定价的商品需关注在稳增长进一步发力之下的边际变化及保供政策应对。报告认为，结构性通胀下，政策更加关注供给端，未来CPI或将小幅温和上涨，整体对债市约束不大，但需要关注结构性问题。PPI同比降幅或进一步放缓，考虑基数，也不排除有反弹上行的可能。央行2022年第一季度货币政策执行报告也指出，当前国内物价形势总体稳定，年内来看总体也均将在合理区间内运行。对于债市而言，当前经济下行压力加大，国股票据利率持续走低亦反映宽信用进程不畅，央行主动应对下将对市场实体更为关注，因而在货币政策在总量和结构上均有可能做出进一步行动，而当前通胀更多呈现出结构性特征，其解决方式更多在于供给端，尤其是国内定价的商品保供，对于货币政策并不构成核心约束。

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