西宁万吨产能部分释放，营收净利增速超200%

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中复神鹰发布2022年一季度报告，营收净利增速超200%。2022Q1实现营业收入4.6亿元，同比增长229.0%；实现归母净利润1.18亿元，同比增长200.8%；实现扣非归母净利润1.16亿元，同比增长214.8%；基本每股收益0.15元，同比增长200.0%。净利润增幅小于营业收入增幅，主要是因为原材料丙烯腈价格上涨，销售毛利率由2021Q1的52.57%降低到2022Q1的46%。公司西宁万吨项目部分产能释放，拉动产量销量高增。公司IPO融资超预期资产结构得到优化，募投项目稳步开展。公司募投项目有序开展，2022Q1投资活动产生的现金流量净额增幅高达402.02%，主要是项目投资建设采购支付现金增加所致；研发费用增幅达到176.67%，主要是公司募投的航空项目稳步开展，加大了航空级碳纤维及预浸料的研发投入。公司西宁万吨产能进入投产初期，规模化效应将提高市场竞争力。我们预计公司2022-2024年分别实现营收17.70、25.49、35.02亿元，同比增长50.8%、44.0%、37.4%；分别实现归母净利润4.56、7.07、9.94亿元，同比增长63.7%、55.0%、40.5%；对应EPS分别为0.51、0.79、1.10元，对应PE分别为57.6X、37.2X、26.5X，首次给与增持评级。