2021年报&2022一季报业绩点评：业绩符合我们预期，引入国资优势互补

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天目湖（603136）2021年全年业绩符合预期，引入国资优势互补。2022年Q1业绩承压显著，单季营收5613万元，归母净利润-2149万元。2021年公司景区业务营收2.25亿元，毛利率61.45%，通过完善与优化度假产品链，各景区营收均实现正增，盈利能力增强。2021年公司成本费用结构稳定，2022Q1管理费率同比增加系会计准则影响。2021年毛利率为50%（yoy-2.6pct），销售费用率12.9%（yoy-2.9pct），管理费用率18.3%（yoy-0.9pct）。2021Q4毛利率49.7%（yoy-8pct），销售费用率17.7%（yoy+0.8pct），管理费用率23.9%（+8pct）。2022Q1毛利率1.1%（主要系收入下滑影响），销售费用率10.9%（yoy-2.5pct），管理费用率33.2%（yoy+12.1pct）。