青岛啤酒22Q1业绩超预期,利润增长主要得益于吨价提升和销售费用收缩。公司开门红奠定Q1高端化基调,吨价提升6.1%。成本端压力持续,吨成本同比+6.91%,毛利率下滑0.47pct至37.85%。费用投放效率提升为净利润提升创造空间,Q1公司销售费用微降,销售费用率同比下降1.25pcts,带动期间费用率总体下降1pct,净利率在成本承压下逆势增长0.78pct至12.23%。展望Q2,疫情阴霾渐退,旺季销量有望修复。我们预计公司22/23/24年归母净利润为34/42/47亿元,对应EPS为2.50/3.08/3.46元,维持“买入”评级。
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