2021年报点评：整装大家居快速发展带动公司增速领先

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欧派家居发布2021年年度报告，实现营收204.4亿元，同比增长38.7%；归母净利润26.7亿元，同比增长29.2%。公司2021年实现收入204.4亿元，同比增长38.7%。分品类厨柜/衣柜及配套家具/卫浴/木门实现营收75.3/101.7/9.9/12.4亿元，同比增长24.2%/49.5%/33.7%/60.4%，衣柜及配套营收占比49.8%，是公司营收高增主要动力。分渠道直营店/经销店/大宗业务营收5.9/156.8/36.7亿元，同比增加47.3%/40.2%/36.9%。公司2021年归母净利润26.7亿元，同比增长29.2%；综合毛利率31.6%，同比-3.4pcts；净利率13.0%，同比-1.0 pcts。公司毛利率下降主要受原材料涨价、行业竞争加剧及低毛利产品营收占比提升影响。整装大家居带动公司增速领先。我们预计公司2022-2024年可实现归母净利润31.1/36.7/43.0亿元，对应当前P/E分别为21.9x/18.5x/15.8x，维持“买入”评级。