医美业务增长靓丽，2022年业绩有望持续改善

事件：2022年4月27日公司发布2021年年度报告和2022年一季度报告，2021年公司分别实现营收和扣非后归母净利润345.63亿元（+2.61%）和21.89亿元（-9.91%）；2022Q1公司分别实现营收和扣非后归母净利润89.33亿元（+0.40%）和6.99亿元（+0.39%）。 医美业务收入快速增长，该业务有望成为公司发展的核心驱动力：收入端，2021年和2022Q1公司分别实现营收345.63亿元和89.33亿元，分别同比增长2.61%和0.40%。其中，2021年制造业、医美业务分别实现营收105.19亿元（-7.71%）和10.02亿元（+123.28%）；2022Q1医美板块实现营收4.53亿元，剔除华东宁波同比增长226.8%。医美业务快速发展，成为公司收入增长的核心驱动力。 利润端，2021年公司实现扣非后归母净利润21.89亿元，同比下降9.91%；2022Q1实现扣非后归母净利润6.99亿元，同比增长0.39%。 随着制造业板块部分产品降价影响逐步消退，业绩增长有望持续改善。 医美板块国内外市场持续发力，重磅品种销售有望持续放量： 国内市场方面，2022Q1国内医美全资子公司欣可丽美学实现营收1.57亿元，超越去年同期华东宁波医美代理业务的收入规模。重磅医美产品Ellansé ® 伊妍仕2021年8月国内正式上市，目前销售全面铺开，截止2021Q3其预收款超1亿元，Ellansé ® 伊妍仕销售有望持续快速放量。 此外，美国引进的冷冻祛斑医疗器械冷触美容仪酷雪Glacial Spa®（ F0 ）于2022年3月在国内5大城市开展销售和服务。 海外市场方面，全资子公司英国Sinclair销售增长强劲，2022Q1实现合并营收2.6亿元，同比增长163.1%，首次实现经营性盈利。其中，2022年2月Sinclair完成能量源型医美器械公司Viora 100%股权并购，目前2季度在手订单情况良好。 研发持续推进且BD积极开展，创新药管线进一步强化： 公司通过持续加大研发投入和积极开展BD合作，强化创新药管线布局。根据公司公告，目前多个项目迎来里程碑式重要节点，研发管线价值有望逐步兑现。其中，（1）利拉鲁肽注射液：减肥适应症已完成国内Ⅲ期临床研究，预计于2022Q2递交上市申请；（2）与Heidelberg Pharma协议合作：实现ADC领域差异化研发布局，获得HDP-103、HDP-101在20个亚洲国家/地区的独家许可，获得HDP-102、HDP-104的独家选择权；（3）与Kiniksa签订独家许可协议：获得两款自身免疫领域的全球创新产品ARCALYST®及Mavrilimumab在中国等24个亚 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 太国家和地区的独家许可；（4）与盛诺基签署产品独家市场推广协议：获得用于治疗晚期肝细胞癌的小分子免疫调节国家一类创新药“淫羊藿素软胶囊”在国内27个省份的独家市场推广权。 投资建议：我们预计2022-2024年公司分别实现净利润28.85亿元、33.69亿元、39.39亿元，分别同比增长25.3%、16.8%、16.9%；给予买入-A的投资评级。 风险提示：药品和医美产品研发进度不达预期；药品和医美产品销售不达预期；药品降价幅度大于预期；部分产品中国区域商业化权益权属存在一定不确定性等。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表