中国中车暂时经历挫折但基本面维持强劲，维持“收集”

中国中车（01766HK）2021年全年收入同比减少0.8%至人民币2257亿元，股东净利润同比减少9.1%至人民币103亿元。尽管受到疫情影响，公司基本面仍然维持强劲。毛利率下降1.7个百分点至20.6%，销售费用率下降0.6个百分点至3.2%，行政费用率保持在6.0%不变，研发费用率下降0.1个百分点至5.8%，净金融费用率下降0.3个百分点至0.2%。2021年，公司新签合同金额为人民币2210亿元，同比下降8.75%，其中来自国际业务的合同金额为人民币350亿元，同比下降16.9%。我们预计铁路设备、快速交通车辆、城市基础设施、新业务和现代服务的收入年复合增长率分别为7.0%、5.0%、5.6%和1.2%，2021-2024年，整体收入年复合增长率预计为5.9%。此外，我们预计2022-2024年公司的毛利率将从20.5%略微提高至21.2%，最后，我们预计公司将在2022-2024年保持净现金流入。我们的EPS估计为2022/2023/2024年的人民币0.310、0.415和0.478。尽管公司在2022年第一季度受到疫情的影响并出现下滑，但其整体基本面仍然强劲。我们将其目标价降低至HK$4.20，对应2022/2023/2024年市盈率为11.0x/8.3x/7.2x，维持“收集”评级。

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