3月财政数据点评：财政继续“加力”中

事件： 4月20日，财政部公布2022年一季度财政收支情况。一季度，全国一般财政收入同比8.6%、支出同比8.3%，政府性基金收入同比-25.6%、支出同比43%。 点评： 广义财政支出继续加快，广义财政收入持续低迷、政府性基金拖累显著 广义财政支出继续加快，一般财政、政府性基金齐发力。3月，广义财政支出同比增长23.1%、高于1-2月的11.9%，其中，一般财政支出同比增长10.4%、高于1-2月的7%；政府性基金支出同比增长69.1%、高于1-2月的27.9%。考虑到基数效应，以支出占全年预算比重来看，3月一般财政支出进度9.6%、高于过去两年同期水平，政府性基金支出进度7.9%、创有数据以来的历史同期新高。 广义财政收入持续低迷，政府性基金收入拖累显著，一般财政收入亦有所回落。 3月，广义财政收入同比下降3.8%，而1-2月同比增长1.8%；其中，政府性基金拖累显著，当月同比降幅继续在20%以上，一般财政收入同比增长3.4%、亦低于1-2月的10.5%。3月预算完成情况来看，一般财政收入完成度为7.6%、略低于去年同期的7.7%，政府性基金收入完成预算的5.1%、创近年来同期新低。 一般财政支出聚焦民生、基建相关等，专项债带动政府性加大对基建投入 民生、教育等支出维持高位，基建相关支出占比提升、但增速有所放缓。3月一般财政支出中，社会保障和教育占比居前、分别为16.1%和13.8%，其中社会保障支出同比增长10.4%，高于前值。3月基建占一般财政支出比例提升至20%、较1-2月提升1%，但支出增速回落，交通运输和城乡社区支出同比增长7.3%和7.4%、均低于1-2月，可能与发力靠前、疫情干扰等有关，有待进一步观察。 中央政府基金支出偏慢，专项债推动地方政府性基金支出。3月，中央政府性基金本级支出同比下降12.3%、支出进度为1.5%，而地方政府性基金支出同比70.6%、高于1-2月的27.1%，主要缘于专项债“错位”发行。一季度专项债发行1.25万亿元、完成全年额度的34%，专项债发行加快的同时对基建投入加大，市政产业园、交通、农林水利等基建类占比较去年提升4.8个百分点至60%。 税收放缓、但一般财政收入总体完成较好，土地财政继续拖累政府性收入 3月税收收入放缓、非税收入继续高增，一季度一般财政收入总体完成情况较好。3月，一般财政税收收入同比下降0.2%、而1-2月同比增长10.1%，增值税和个人所得税拖累明显、同比分别下降4%和52.3%，或与疫情影响、税收缓缴等有关；非税收入继续高增，3月同比14.9%、高于1-2月的13.7%。一般财政收入完成全年预算进度，3月为7.6%、一季度达29.6%，后者为历史同期新高。 地方政府性基金收入持续回落，土地财政拖累显著。3月，中央和地方政府性基金收入同比均大幅下降、分别下降27.4%和21.8%，后者或主要缘于土地财政的拖累，地方本级国有土地出让权收入3月同下降22.9%。与之相应，土地市场成交低迷，3月100大中城市成土地成交总价同比下降41%，后续变化仍需跟踪。 风险提示：政策效果不及预期，疫情反复。 图表1：广义财政支出加快 图表2：一般财政支出增速提速 图表3：一般财政支出进度较快 图表4：政府性基金支出进度高于过去同期 图表5：广义财政收入增速回落 图表6：政府性基金收入回落放缓 图表7：政府性基金收入完成预期情况低于以往同期 图表8：科学技术支出增速居前 图表9：基建类一般财政支出占比提升 图表10：专项债投向基建占比提升 图表11：增值税、个人所得税等同比回落 图表12：土地相关财政收入持续下滑 风险提示：1、政策效果不及预期。债务压制、项目质量等拖累稳增长需求释放，资金滞留在金融体系；土地财政收入不及预期，对地方政府行为压制增强等。2、疫情反复。国内疫情反复，可能对项目开工、线下消费等抑制加强等。