周度经济观察：海内外宏观场景的分化延续

安信证券宏观研究的报告指出，当前宏观因素驱动大类资产价格的迹象明显。海外主要体现为“胀”，发达经济体通胀持续上行，这一通胀格局引发央行货币政策加速收紧，进而导致发达国家债券收益率大幅上行，权益市场普遍回落。国内主要体现为“滞”，经济减速的影响，在金融数据上体现为企业和居民中长期贷款恢复缓慢。通胀数据上，全球定价的品种价格大幅上行，与国内需求更相关的产品价格偏弱。资产价格上，债券收益率总体下行，股票市场普遍回落。二季度海内外的宏观场景有望延续，国内权益市场面临的下行压力仍然存在，债券市场尚处于有利的环境中。报告还指出，3月社会融资规模增量为4.65万亿元，比上年同期多增1.28亿元；余额同比10.6%，较上月上升0.4个百分点，重回上升轨道。信贷发力、非标扩张和地方专项债发行提速是推升社融的主要力量。从结构上看，3月新增人民币贷款32328亿元，同比多增4817亿。非标融资133亿元，同比多增4262亿元，其中信托贷款同比多增1532亿元，未贴现的银行承兑汇票同比多增2582亿元，委托贷款变化不大，非标的扩张可能与监管的短期放松有关。政府债券融资7052亿元，同比多增3921亿元，这一领域是政府稳增长的重要抓手。

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