建材周报：继续关注“稳增长”政策空间

本周行业重点变化（0411-0415）：①中国人民银行决定4月25日降准0.25个百分点。②发改委开会提及“积极扩大有效投资”。③尹自波先生当选北新建材董事长，贾同春先生为副董事长。④东方雨虹、苏博特、金晶科技、鲁阳节能发布2021年报；旗滨集团、金晶科技发布一季报；龙泉股份、西部建设、国统股份发布一季度业绩预告。⑤宁夏建材停牌，拟发行A股股票换股吸收合并中建信息，同时向天山股份出售所持水泥等资产。⑥福建省主管部门通知要求暂停2022年度福建水泥行业错峰生产工作。⑦安徽淮北市4月30日-5月4日，首套房最高可获6万元奖励；昆明出台促进房地产市场稳定发展25条意见。⑧4月1日-12日，30大中城市商品房日均销售面积23.3万平方米，环比-21.5%，同比-55.6%。 核心观点：基建链、地产链都是稳增长，关注积极扩大有效投资 （1）稳增长目标坚定，预期防疫结束后，基建发力，继续对冲下行压力。基建链角度，建筑、水泥、管道板块相关性更高。本周发改委关于扩大有效投资，开会提及“将持续加大对重大交通基础设施项目的资金支持力度”，鼓励参与REITs试点，以及“102项重大工程进展顺利，城镇老旧小区改造等民生工程抓紧实施”。3月底国常会提及“一季度、上半年保持经济平稳运行，对实现全年目标至关重要；把稳增长放在更加突出的位置”。同时，今年新开工一批条件成熟的水利工程，全年水利工程投资完成8000亿元。近期关注各省市公布重大项目投资安排，疫情一定程度占据各地政府管控精力，看好疫后执行年初规划、恢复加码。建筑重点关注【安徽建工】【山东路桥】【中国电建】【鸿路钢构】【中国交建】。 （2）继续看好地产链，更多城市加入“因城”放松。我们看好兼具开工端+成长性特征的标的。①消费建材与水泥重点看业绩边际变化，疫后3-4月需求叠加+政策落地，基本面改善有望加快；②成本端压力被充分认知，防水、涂料、水泥等行业已有提价对冲；③2021年地产销售、开工、施工增速前高后低，Q1基数高。消费建材弹性龙头2022年动态PE普遍10-15X，核心龙头在20-25X，我们提示重视：①估值修复空间；②盈利预期修复空间。重点推荐核心龙头+弹性组合，核心龙头标的【伟星新材】【东方雨虹】，弹性标的【科顺股份】【北新建材】【中国联塑】，关注弹性标的【坚朗五金】【蒙娜丽莎】【三棵树】【亚士创能】。 （3）水泥短期销量下降、成本提升、库存上涨，但用于地产链/基建链的开工端，预期Q2基本面改善，重点关注【上峰水泥】【华新水泥】【海螺水泥】【苏博特】。本周水泥库容比环比增速放缓，+0.06个百分点至67.2%，同比+19个百分点。 （4）继续关注一季报表现，预计玻纤、零售建材板块相对突出，【中国巨石】【长海股份】【山东玻纤】呈现量价齐升，并受益海外。看好刚需支撑+地产景气修复，叠加精装放缓，零售与经销模式的现金流与利润率更佳，核心推荐【伟星新材】，高质量盈利、同心圆提速；重点关注C端及一体化公司发力的【东方雨虹】，零售品牌力突出的【兔宝宝】。 （5）光伏玻璃执行4月新单价格，主因成本推动（天然气+运费）。 风险提示：政策变动不及预期；信用趋紧的风险；地产调控继续趋严的风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周核心变化 分项表现： （1）消费建材：4月1日-12日，30大中城市商品房日均销售面积为23.3万平方米，环比3月下降21.5%，同比下降55.6%，比2020年4月下降30.6%。百强房企3月单月销售额5115亿元，单月业绩规模同比降低52.7%（2021年7月同比-7.6%，8月-19.6%，9月-36%，10月-30.5%，11月-39.3%，12月-35%，2022年1月-43%，2月-48%），2021年累计下降3%（来源：克尔瑞）。建议重点关注：①宏观地产政策风向、细分行业政策风向；②现金流压力，建议继续平衡成长性与报表质量；③扩品类逻辑，重要验证期，极易产生分化；④行业集中度提升进展；⑤成本压力边际变化。继续核心关注【伟星新材】【东方雨虹】，重点关注【科顺股份】【坚朗五金】【北新建材】【中国联塑】【蒙娜丽莎】【三棵树】【亚士创能】【公元股份】【王力安防】。 （2）水泥：需求受疫情干扰明显。本周（指0411-0415，下同）全国水泥市场价格震荡上行，环比涨幅为0.3%。价格上涨地区主要有天津、河南、广西和云南，幅度20-50元/吨；回落地区内蒙古、江西、湖南、湖北和宁夏，幅度10-30元/吨。4月中旬，国内水泥市场需求受疫情管控影响，整体表现仍然不佳，企业平均出货率同比下滑25百分点。价格方面，正如前期判断，开始执行错峰生产的区域，企业为传导成本上升压力，水泥价格同步推涨；而受疫情影响显著的区域，市场供大于求严重，价格小幅回落。我们认为，疫情影响较大，基建链、地产链的政策预期继续提升，需求决定方向，供给决定弹性，我们看好积压需求释放，重点标的【海螺水泥】【华新水泥】【上峰水泥】【天山股份】【祁连山】。 （3）玻纤：本周无碱池窑粗纱市场价格稳中小幅调整，部分厂成交相对灵活。周内各池窑厂产销情况无明显好转，华东、华北市场运输仍受限，深加工厂开工较低，供需整体表现偏弱，个别厂报价较前期稍有下滑，但多数主流产品仍暂稳观望。当前2400tex缠绕直接纱主流6000-6300元/吨，含税出厂，环比价格为幅下滑0.13%，同比涨幅1.10%。（来源：卓创资讯） （4）玻璃：本周国内浮法玻璃均价为2046.48元/吨，环比略涨0.72元/吨，涨幅0.04%。 重点监测省份生产企业库存总量为5958万重量箱，较上周增加245万重量箱，涨幅4.29%，库存天数约28.79天，较上周增加1.18天，本周国内浮法玻璃生产企业库存继续增加，部分区域运输受限，影响市场出货速度。全国浮法玻璃生产线共计304条，在产259条，日熔量共计172025吨，较上周持平，周内暂无产线变化。重点关注【旗滨集团】【金晶科技】【信义玻璃】【南玻A】。 （5）“建材+新能源”：3.2mm镀膜主流大单报价27.5元/平方米，环比持平，同比涨幅5.77%。继续重点关注光伏玻璃、光伏屋面防水、汽车轻量化（玻纤、铝型材）、风电叶片材料（玻纤、碳纤维）、风电灌浆料。 （6）人造草坪：共创草坪全球市占率第一，海外占比80%+，休闲草份额加速提升，同时领先行业扩产。2021年以来受海运费上涨、集装箱短缺、原材料上涨、越南疫情影响，人造草坪行业面临较大外部压力，但有利于加速提高集中度，近期关税、海运均有改善迹象，我们持续看好龙头【共创草坪】。 2本周市场表现（0411-0415） （1）板块整体：本周建材指数表现（-5.11%），其中，管材（-4.43%），水泥制造（-5.72%），消费建材（2.94%），玻纤（-3.28%），玻璃制造（-12.16%），耐火材料（-10.21%），同期上证综指（-1.25%）。（消费建材非申万指数，是相关标的均值） （2）沪(深)股通持股：持股占比超过5%的包括：公牛集团（17.92%）、美的集团（17.07%）、三棵树（12.56%）、东方雨虹（9.84%）、格力电器（9.79%）、海螺水泥（9.73%）、北新建材（9.31%）、伟星新材（9.26%）、中国巨石（7.49%）、鸿路钢构（6.75%）、中材科技（6.66%）、贵州茅台（6.6%）、科顺股份（6.51%）。环比上周最后交易日，本周持股数量变化较大的包括：正威新材（+105%）、英洛华（+48%）、亚士创能（+29%）、祁连山（+22%）、塔牌集团（-26%）、凯伦股份（-24%）。 图1：一级行业周涨跌幅一览（申万指数） 图2：建材各子板块周涨跌幅一览 图3：建材类股票周涨跌幅前十名 图4：建材类股票周涨跌幅后十名 图5：建材指数走势对比上证综指、沪深300 图6：建材、水泥估值（PE- TTM ）走势对比沪深300 3本周建材价格变化 3.1水泥（0411-0415） 本周全国水泥市场价格震荡上行，环比涨幅为0.3%。价格上涨地区主要有天津、河南、广西和云南，幅度20-50元/吨；回落地区内蒙古、江西、湖南、湖北和宁夏，幅度10-30元/吨。4月中旬，国内水泥市场需求受疫情管控影响，整体表现仍然不佳，企业平均出货率同比下滑25百分点。价格方面，正如前期判断，开始执行错峰生产的区域，企业为传导成本上升压力，水泥价格同步推涨；而受疫情影响显著的区域，市场供大于求严重，价格小幅回落。（来源：数字水泥） 库存表现：本周全国水泥库容比为67.19%，环比上升0.06个百分点，同比上升19.07个百分点。 图7：全国水泥价格走势（元/吨） 图8：全国水泥库容比（%） 图9：华东、华中、华南水泥出货表现（%） 图10：华东区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图11：华中区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图12：华南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图13：西南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图14：西北区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 3.2浮法+光伏玻璃（0411-0415） 本周国内浮法玻璃市场零星调整，交投一般，区域存差异。近期部分区域出货受限，局部区域受利好价格小涨。整体看，浮法厂库存较高依旧形成压力，主流成交仍偏灵活，叠加部分区域成交受限，短期价格调整动力仍偏弱，继续关注未来物流及成交变化。 本周国内浮法玻璃均价为2046.48元/吨，较上周均价（2045.76元/吨）略涨0.72元/吨，涨幅0.04%。截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计304条，在产259条，日熔量共计172025吨，较上周持平，周内暂无产线变化。 库存表现：重点监测省份生产企业库存总量为5958万重量箱，较上周增加245万重量箱，涨幅4.29%，库存天数约28.79天，较上周增加1.18天。本周国内浮法玻璃生产企业库存继续增加，部分区域运输受限，影响市场出货速度。 从区域情况看，华北周内沙河交投停滞，14日开始恢复发货，目前沙河厂家库存约1168万重量箱，贸易商库存有所增加；华东周内局部出货略好转，但主要大厂库存压力仍较大，短期需求启动较缓慢，周内维持增库趋势；华中周初下游阶段性补货，成交良好，厂家库存降幅明显，而持续性欠佳，随后库存所有增加；华南广东周内整体成交尚可，局部库存小幅下降，福建、广西出货逐渐转弱，需求支撑依旧乏力；西南周内出货不一，部分出货尚可，库存小降；西北淡稳运行，局部价格存优势货源出货尚可；东北厂家出货存差异，整体偏一般。 产能方面，周内无产线冷修或点火。 表1：2022年1月至今玻璃冷修复产生产线 表2：2022年1月至今玻璃冷修生产线 图15：2022年全国玻璃行业库存（万重箱） 图16：2022年全国玻璃均价（元/吨）（周均价） 截至4月13日，重质纯碱全国中间价为2643元/吨，环比上周无变动，同比去年上涨800元/吨，对应上涨比例为43.41%。纯碱价格2021年10月中旬以来持续下降，2022年2月起有所反弹，目前比前期高点低1157元/吨，对应比例30.45%，当前玻璃纯碱价格差同比去年较少约16.63元/重量箱。 图17：玻璃纯碱价格差（元/重量箱） 图18：全国重质纯碱价格（元/吨） 图19：燃料油市场价（元/吨） 本周国内光伏玻璃市场整体成交情况尚可，部分库存小幅下降。近期组件厂家开工情况基本稳定，终端装机推进相对平稳，部分受区域性需求缩减影响，成交稍有转淡。目前来看，玻璃厂家订单跟进尚可，多数执行前期订单为主，而中下旬新订单情况仍需观察。周内运输环节部分区域仍受限，运费偏高，叠加纯碱、天然气等成本压力，现阶段玻璃厂家利润空间较为有限。规格型号方面来看，目前双玻排产稍有增加，成交情况略好。价格方面，周内基本执行4月新单价格，主流维稳。截至本周四，2.0mm镀膜面板主流大单价格21.15元/平方米，环比持平，同比跌幅3.86%；3.2mm原片主流订单价格20元/平方米，环比持平，