光伏和半导体领域景气度和竞争力兼具，成长性持续兑现

业绩略超预期，成长性兑现 21年公司实现收入/归母净利/扣非净利分别为9.6/2.8/2.4亿，YoY+48.8%/+49.4%/94.1%，单 4季度实现收入/归母净利润/扣非净利分别为2.81/1.06/0.82亿，YoY+60.2%/169.3%/134.0%。 业绩略超预期，主要受益下游需求旺盛，光伏用高纯石英砂/半导体石英材料实现高增。4月6 日公司公告已开始有序复工复产，我们预计有望于4月底全面恢复。我们判断疫情对公司1季 度生产经营影响20多天，公司或将在二季度及下半年进行赶工弥补一季度疫情影响。 高纯石英砂量价利齐升，进入高增快车道 报告期内高纯石英砂业务实现收入3.0亿，YoY+111%。报告期内实现外销量1.4万吨， YoY+93.4%。公司年产2万吨高纯石英砂项目已全面建成，有望逐步释放产量，此外1月4日 公告拟收购强邦股份，亦有望扩大高纯石英砂产能。年产1.5万吨项目建设加快推进，我们预 计有望于23年年中投产。随着新增产能的释放，销量有望继续保持高增。报告期内吨均价为 2.15万元，YoY+9.1%，主要受益于行业供需偏紧，价格有所抬升。我们预计22年行业供需格 局仍有望保持偏紧状态，同时随着公司内层砂销量占比提升，均价仍有提升空间。报告期内吨 成本0.93万元，YoY-10.6%，主要由于规模效应带来成本摊薄。考虑到原材料成本上涨，以及 新投产线仍处于爬坡期，不排除22年成本端略有上涨，但整体可控。均价上涨/成本下降共同 影响下，报告期内高纯石英砂实现毛利率56.7%，同比提升9.6pct，高毛利率有望继续保持。 半导体石英材料有望持续放量，产品结构有望优化 报告期内光纤半导体业务实现收入3.0亿，YoY+46.4%，其中半导体石英材料实现收入1.5亿， YoY+101.0%。公司积极推进国内外半导体设备厂商认证，目前已通过TEL扩散和刻蚀领域认 证，以及LAM刻蚀环节的认证，美国应用材料认证也持续取得阶段性进展，日本及国外其他半 导体厂商认证也处于快速推进中。随着认证企业数量的不断增加，公司半导体订单有望持续放 量。为满足下游需求，公司加快推进产能建设，目前1800吨/年的石英砣项目已建成投产，我 们预计6000吨/年电子级石英产品项目有望于2022年10月达产。公司为全球少数通过TEL高 温扩散认证的原材料供应商，我们判断公司半导体石英材料产品结构中，高温产品占比或超5 成，且占比有望持续提升。而高温产品进入壁垒更高/竞争格局更优，价格/毛利率也相对更高， 有望带动半导体石英材料均价/毛利率提升。 电光源业务持续开发新兴市场和领域，保持稳健增长 报告期内电光源业务实现收入3.2亿，YoY+15.3%，保持稳健增长。近年来特种光源仍在深度 发展，农用植物生长灯、影院灯、激光灯、半导体光清洗灯等高端光源石英材料市场需求仍保 持一定的增速。公司积极开发新兴市场和新兴领域，优化产品结构，带动毛利率提升，报告期 内电光源业务实现毛利率43.6%，同比提升3.6pct。 投资建议：我们上调22/23/24年公司归母净利润预测至5.69/9.06/11.24亿（原22/23年归母净 利润预测为5.33/7.26亿），主要考虑到公司加快高纯石英砂产能建设，调增高纯石英砂销量假 设，同时考虑到公司半导体石英材料持续放量/产品结构优化，调增半导体销量/均价假设。调整 后盈利预测对应当前股价PE为32/20/16倍，维持“增持”评级。 风险提示：需求不及预期；新产能投放不及预期；原材料价格大幅上涨。 图表1：2021营业收入9.6亿元，同比+48.8% 图表2：2021归母净利2.8亿元，同比+49.4% 图表1：21Q4营收2.8亿元，同比+60.2% 图表2：21Q4归母净利1.1亿元，同比+169.3% 图表5：公司毛利率与净利率水平 图表6：公司期间费用率水平 图表7：2021经营性现金流净额0.4亿 图表8：2021资产负债率10.9%，较年初+0.5pct 图表9：石英股份核心财务数据