2021年年报点评：光伏加速推进，分红大幅提升

公司披露2021年年报： 4月7日，公司披露2021年年报，全年实现营收145.73亿，同比+51.1%，归母净利42.34亿，同比+131.9%，扣非后归母净利41.52亿，同比+140.7%。其中，单四季度营收38.07亿，同比+23.2%，归母净利5.75亿，同比-5.6%。全年毛利率50.24%，，同比+12.96pct，销售净利率28.97%，同比+10.06pct。Q4毛利率37.56%，同比-4.7pct，净利率15%，同比-4.7pct。分红大幅提升，2021年现金分红比例为50.71%，股息率为6.08%。营收结构方面，公司优质浮法玻璃原片收入占比85.9%（同比-2.5pct），节能建筑玻璃收入占比14.1%（同比+2.4pct）。 箱毛利同比提升26.3元： 产销方面，2021年公司生产各种浮法玻璃原片11917万重箱，同比+241万重箱，销售各种浮法玻璃原片11891万重箱，同比+514万重箱。箱指标方面，经测算公司全年销售均价104.4元/重箱，同比+30.4元/重箱。2021 H2 原材料纯碱及燃料价格涨幅明显（成本占比超80%的直接材料费同比+22.67%），报告期内公司单箱成本同比上升4.1元达50.6元，单箱毛利同比增长26.3元达53.9元。价格方面，2021H1浮法玻璃高景气延续，7-9月玻璃价格高位运行，9-10月旺季不旺导致大幅降价，11月末起地产政策边际宽松，保交房压力下竣工链回暖，叠加下游深加工企业库存低存在垒库需求，玻璃价格有所反弹。 重点提示光伏玻璃业务加速推进： “一体两翼”战略下，光伏玻璃、药用玻璃、电子玻璃业务接棒成长，2022年重点关注公司光伏玻璃、药用玻璃板块。公司湖南郴州1200T/D光伏玻璃压延产线预计近期投产，在建5条光伏压延玻璃产线（包含湖南郴州）投产后，总产能预计达8500T/D。同时，公司近期光伏玻璃业务扩张提速，3月16日公司公告拟在马来西亚投资新建2条各1200 T/D光伏玻璃生产线及配套建设石英砂生产基地，4月7日公司公告拟在云南昭通投资新建4条各1200 T/D光伏玻璃生产线及配套建设石英砂生产基地，株洲新建1条1200 T/D光伏玻璃生产线。光伏玻璃价格既3月初第一轮调价后迎来第二轮上调，4月7日3.2mm镀膜主流大单报价27.5元/平方米，环比上周上涨5.8%，主因成本推涨。此外，中硼硅药用玻璃良率不断提升，有望在客户端加速突破。 投资建议：浮法玻璃业务，公司在成本、管理等方面领先行业，深加工节能玻璃产能逐步释放。成长方面，公司加快进入光伏、药用、高端电子玻璃领域，长期竞争力有望进一步增强。我们预计2022-2024年归母净利分别为45.1、50.1、53.2亿元，2022年4月7日股价对应PE分别为8X、7X、7X。维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；疫情干扰风险；光伏玻璃投产、药玻良率提升不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）