2022年二季度大类资产配置展望

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本报告对2022年一季度权益市场大幅下挫进行了回顾，并对二季度的宏观环境进行了展望。报告认为，美联储已经开启了加息和收紧流动性的通道，预计今年内还有六次加息，而未来可能存在一定的预期差。俄乌冲突对全球经济和金融市场的影响还在持续，对经济和金融市场的影响还远未消退。国内来看，三架马车动力不足、信贷和社融数据疲软，国内经济增长内生动力不足，需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力仍在，叠加三月份疫情出现反复，预示未来宽信用、稳增长的需求更加迫切。A股可能处在一个弱增长、偏滞胀的宏观环境下，但稳增长信号强烈。港股平均市盈率处于历史较低位置，但地缘政治局势、中美关系等对港股的影响较大。利率债方面，宽货币的目的是为了更好的宽信用，政策的重心将在宽信用、稳增长上，社融存量同比增速-M2同比增速缺口将有进一步扩大的空间，叠加输入性通胀压力，意味着十年期国债收益率易上难下。黄金长期获得配置溢价，同时通胀预期导致美元实际利率下降都将有利于黄金价格表现。原油需求旺盛，产量提升空间有限，叠加俄乌冲突导致供应端进一步恶化，原油仍是一个偏强势格局；螺纹钢是最受益于国内稳增长、宽信用政策的品种。铜受益于整个宏观环境的滞胀格局，但自身基本面偏弱。