收入结构继续优化集中，金融行业业务有望迎来多点开花

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年4月1日 公司研究 收入结构继续优化集中，金融行业业务有望迎来多点开花 ——神州信息（000555.SZ）2021年度报告点评 增持（维持） 事件：3月30日，公司发布2021年年度报告，实现营收113.56亿元，同比增长6.27%；归母净利润3.76亿元，同比-20.92%；扣非归母净利润3.15亿元，同比增长46.14%；经营性现金流净额3.72亿元，同比增长15.45%。 金融行业业务增长夯实，收入结构继续优化集中。1）金融行业业务2021年营收50.22亿元，同比增长18.4%，占公司营收比重44.23%，其中软件开发和技术服务业务收入25.2亿元，同比增长26.7%，毛利率 27.14%，同比增长0.21个百分点，占金融行业业务营收比重达50.18%。公司金融科技板块签约额再创新高，达到59.25亿元，同比增长10.4%。目前公司金融软件开发和技术服务业务在手订单充足，2021年签约未成销数量13.8亿元，同比增长8.1%，将对公司金融科技业务的增长形成有力支撑。2）政企与运营商业务营收合计60.39亿元，占比降低至53.18%，公司业务结构继续向金融科技战略方向靠拢。 金融行业IT需求持续边际向好，公司三大潜在看点。1）分布式核心持续引领市场，新一代分布式核心系统大行案例持续落地，签约邮储银行新一代核心实施业务总体管控项目二期，持续参与中国银行的分布式平台建设，并与13家银行签约核心系统建设项目。2）金融信创持续加码，截至2021年末公司信创业务已签约8.4亿元，新增金融信创行业标杆案例20余个。在信创生态方面，公司联合华为、腾讯、浪潮等生态伙伴，发布了面向金融行业的信创解决方案。3）数字人民币落地在即，有望带来较大增量。公司数币解决方案已在近20家银行实现落地建设，2021年公司帮助北京市东城区税务局成功实现全市首笔数字人民币缴纳委托代征税款业务，同时公司积极探索数字人民币在预付费卡、物流、供应链金融等多场景创新应用，推出“数字预付式消费服务平台”试点。 盈利预测：由于未来公司将进行业务战略调整，主要发展金融行业业务，收缩政企和运营商业务，短期营收承压，下调公司22-23年营收预测至121.82/134.15亿元，较上次预测-27.5%和-31.0%，新增24年营收预测为148.63亿元；另外由于2020年公司处置子公司，导致2020的净利润基数较为失真（有一笔一次性的+2.6亿的非经常性损益，并对后续年度非经常性损益的波动预期产生较大影响，而公司实际上的扣非净利润增长持续性相对平稳夯实），调整公司22-23年归母净利润预测至4.53/5.66亿元，较上次预测-39.3%和-37.4%，新增24年归母净利润预测为7.05亿元；22-24年EPS分别为0.46/0.58/0.72元，对应PE分别为26x/21x/17x，看好公司分布式核心系统持续引领市场，金融信创、数字人民币带来增量市场空间，维持“增持”评级。 风险提示：信创推进不及预期、金融科技场景应用落地不及预期。 公司盈利预测与估值简表 指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 10,686 11,356 12,182 13,415 14,863 营业收入增长率 5.32% 6.27% 7.28% 10.12% 10.79% 净利润（百万元） 476 376 453 566 705 净利润增长率 26.64% -20.92% 20.47% 24.87% 24.66% EPS（元） 0.49 0.38 0.46 0.58 0.72 ROE（归属母公司)（摊薄） 8.52% 6.36% 7.16% 8.26% 9.41% P/E 25 32 26 21 17 P/B 2.1 2.0 1.9 1.7 1.6 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2022-03-31，2020/2021/2022公司总股本分别为9.76/9.80/9.84亿股 当前价：12.15元 作者 分析师：吴春旸 执业证书编号：S0930521080002 021-52523686 wuchunyang@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 9.84 总市值(亿元)： 119.51 一年最低/最高(元)： 10.84/16.85 近3月换手率： 143.45% 股价相对走势 -25%-15%-5%5%15%02/2105/2108/2112/21神州信息沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -8.17 13.11 1.66 绝对 -16.01 -1.42 -14.42 资料来源：Wind 相关研报 业绩符合预期，金融科技战略推进成效显著——神州信息（000555.SZ）2020年年报点评（2021-04-01） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 神州信息（000555.SZ） 利润表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 10,686 11,356 12,182 13,415 14,863 营业成本 8,860 9,415 10,039 10,895 12,103 折旧和摊销 91 87 43 44 45 税金及附加 44 40 43 47 52 销售费用 450 491 524 604 669 管理费用 287 292 244 362 407 研发费用 511 575 792 906 1,069 财务费用 39 45 -6 -17 -21 投资收益 309 56 10 10 10 营业利润 506 417 504 628 782 利润总额 517 411 497 621 774 所得税 51 23 30 37 46 净利润 466 388 467 583 727 少数股东损益 -9 12 14 18 22 归属母公司净利润 476 376 453 566 705 EPS(元) 0.49 0.38 0.46 0.58 0.72 现金流量表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 322 372 446 614 345 净利润 476 376 453 566 705 折旧摊销 91 87 43 44 45 净营运资金增加 -1,722 109 170 111 541 其他 1,477 -201 -221 -107 -947 投资活动产生现金流 532 19 731 -10 -10 净资本支出 -56 -90 -12 -20 -20 长期投资变化 163 142 0 0 0 其他资产变化 426 -33 744 10 10 融资活动现金流 -422 -685 -128 68 78 股本变化 5 4 4 0 0 债务净变化 -275 -529 -164 0 0 无息负债变化 1,208 558 423 609 802 净现金流 430 -295 1,050 672 413 资产负债表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 总资产 12,052 12,422 13,112 14,257 15,729 货币资金 1,941 1,527 2,576 3,248 3,662 交易性金融资产 750 734 0 0 0 应收账款 1,947 1,913 2,026 2,059 2,527 应收票据 5 261 280 308 341 其他应收款（合计） 0 0 0 0 0 存货 2,784 3,035 3,246 3,531 3,934 其他流动资产 151 228 323 465 632 流动资产合计 9,320 9,637 10,358 11,528 13,024 其他权益工具 155 129 129 129 129 长期股权投资 163 142 142 142 142 固定资产 453 415 388 361 334 在建工程 0 0 5 8 10 无形资产 132 146 143 140 138 商誉 1,505 1,505 1,505 1,505 1,505 其他非流动资产 - 92 92 92 92 非流动资产合计 2,732 2,785 2,754 2,730 2,705 总负债 6,366 6,396 6,654 7,263 8,065 短期借款 722 164 0 0 0 应付账款 2,373 2,587 2,758 2,994 3,326 应付票据 552 929 990 1,075 1,194 预收账款 0 0 0 0 0 其他流动负债 222 163 246 369 514 流动负债合计 6,309 6,287 6,479 6,989 7,676 长期借款 0 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 0 其他非流动负债 20 80 146 245 360 非流动负债合计 57 108 175 273 389 股东权益 5,686 6,026 6,458 6,995 7,664 股本 976 980 984 984 984 公积金 2,441 2,492 2,538 2,594 2,665 未分配利润 2,229 2,550 2,919 3,382 3,958 归属母公司权益 5,585 5,914 6,332 6,851 7,498 少数股东权益 101 112 126 144 166 盈利能力（%） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 毛利率 17.1% 17.1% 17.6% 18.8% 18.6% EBITDA率 9.2% 7.0% 4.9% 4.9% 4.2% EBIT率 8.3% 6.1% 4.5% 4.6% 3.9% 税前净利润率 4.8% 3.6% 4.1% 4.6% 5.2% 归母净利润率 4.5% 3.3% 3.7% 4.2% 4.7% ROA 3.9% 3.1% 3.6% 4.1% 4.6% ROE（摊薄） 8.5% 6.4% 7.2% 8.3% 9.4% 经营性ROIC 28.3% 22.1% 16.9% 19.0% 15.7% 偿债能力 2020 2021 2022E 2023E 2024E 资产负债率 53% 51% 51% 51% 51% 流动比率 1.48 1.53 1.60 1.65 1.70 速动比率 1.04 1.05 1.10 1.14 1.18 归母权益/有息债务 7.73 30.56 217.34 235.16 257.37 有形资产/有息债务 14.14 54.48 385.91 425.33 475.93 资料来源：Wind，光大证券研究所预测 费用率 2020 2021 2022E 2023E 2024E 销售费用率 4.21% 4.33% 4.30% 4.50% 4.50% 管理费用率 2.69% 2.57% 2.00% 2.70% 2.74% 财务费用率 0.36% 0.40% -0.05% -0.12% -0.14% 研发费用率 4.78% 5.07% 6.50% 6.75% 7.19% 所得税率 10% 6% 6% 6% 6% 每股指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 每股红利 0.05 0.04 0.05 0.06 0.07 每股经营现金流 0.33 0.38 0.45 0.62 0.35 每股净资产 5.72 6.04 6.44 6.96 7.62 每股销售收入 10.95 11.59 12.39 13.64 15.11 估值指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E PE 25 3