一季度业绩超预期，校企改革成效显著

2021年全年收入和业绩均实现高增长。2021年全年实现营收101.67亿元（+65.65%），归母净利润7.61亿元（+38.24%），扣非后归母净利润5.44亿元（+53.12%）。其中四季度单季营收27.98亿元（+71.98%），归母净利润-0.41亿元（-163.85%），扣非后归母净利润-0.93亿元（-569.97%）。全年收入实现高速增长主要因为内部改革成效显著，各业务实现全面复苏和增长。扣非净利润增速低于收入增速主要因为毛利率从2020年的23.77%下降至17.04%（下降6.73pct.），在上游原材料涨价背景下毛利率受压制，同时公司新增小基站业务拉低综合毛利率。 2022年第一季度公司预告业绩实现高速增长，略超市场预期。公司2022年第一季度预计实现归母净利润2.0-2.3亿元 （ 同比增长75.88%-102.27%），实现扣非后归母净利润1.82-2.12亿元（同比增长83.95%-114.27%）。业绩高速增长主要来自公司所聚焦赛道的市场主体业务大幅增长，尤其是小基站业务（从2021年第二季度开始贡献收入）和PTC加热组件、传感器需求高速增长，同时，公司的智能制造业务中激光装备、智能产线订单增长较快。 四大业务全面增长。光电器件系列产品是公司第一大营收贡献主体，收入大幅增长103.4%，主要因为2021年智能终端业务中Joinsite系列无线小站产品大批量发货，收入规模同比增长670%。智能制造业务中，智能装备业务和精密系统事业群业务竞争力提升，收入增长均超过30%。感知业务中PTC传感器业务增长亮眼，受益于新能源汽车的迅猛发展和公司在国内主机厂的份额提升，同时空调温度传感器份额大幅提升；激光全息防伪业务稳步增长。 展望2022年，主业有望持续高增长态势。公司将持续受益于5G小基站的持续规模部署、新能源汽车PTC加热器需求的持续高增长以及公司在智能制造业务竞争力的持续提升，收入有望保持中高速增长，在原材料供应缓解背景下，叠加公司规模效应显现，整体盈利能力仍有提升空间。 风险提示：新能源汽车销量不及预期；智能制造业务订单不及预期等。 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。 看好激励机制改革对公司内部带来的新活力，以及公司业务竞争力的持续提升趋势。我们预计2022-2024年公司收入为137/178/217亿元，同比增速35.0/29.9/21.8%， 归母净利润9.2/11.7/14.3亿元 ， 同比增速21.0/26.5/22.5%；对应动态PE=23/19/15x。首次覆盖，给予“买入”评级。 盈利预测和财务指标 校企改革成效明显，收入和业绩高增长 2021年全年收入和业绩均实现高增长 。2021年全年实现营收101.67亿元（+65.65%），归母净利润7.61亿元（+38.24%），扣非后归母净利润5.44亿元（+53.12%）。其中四季度单季营收27.98亿元（+71.98%），归母净利润-0.41亿元（-163.85%），扣非后归母净利润-0.93亿元（-569.97%）。 2022年第一季度公司预告业绩实现高速增长。公司2022年第一季度预计实现归母净利润2.0-2.3亿元（同比增长75.88%-102.27%），实现扣非后归母净利润1.82-2.12亿元（同比增长83.95%-114.27%）。业绩高速增长主要来自公司所聚焦赛道的市场主体业务大幅增长，尤其是小基站业务（从2021年第二季度开始贡献收入）和PTC加热组件、传感器需求高速增长，同时，公司的智能制造业务中激光装备、智能产线订单增长较快。 公司2021年全年收入实现高速增长主要因为校企改革成效显著，各业务实现全面复苏和增长。扣非净利润增速低于收入增速主要因为毛利率从2020年的23.77%下降至17.04%（下降6.73pct.），在上游原材料涨价背景下毛利率受压制，同时公司新增小基站业务拉低综合毛利率。非经常性损益中的主要项目包括出售子公司股权产生的投资收益1.1亿元（主要为处置联营企业云岭光电8.2%股权）、计入当期损益的政府补助1.1亿元和交易性金融资产的公允价值变动损益4008万。 费用率端整体下降 。公司2021年销售/管理/研发/财务费用分别同比变动+14.96%/+55.89%/+22.97%/-53.31%，占营收比分别同比下降了2.28/0.26/1.39/0.05pct.，其中管理费用大幅增长主要是因为人工薪酬增长，包括依据改制方案计提的专项奖励和股份支付费用。财务费用大幅下降是因为资金中心采取集团司库管理模式，通过资金一体化运营，降低了公司的整体融资成本，提高了资金周转的效率和存量资金的收益率。 经营性性现金流量净额同比下降76.94%，主要与2021年备货、备料增加预付材料款有关。 图1：华工科技营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：华工科技单季营业收入及增速（单位：亿元、%） 图3：华工科技归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：华工科技单季归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图5：华工科技毛利率及净利率（单位：%、%） 图6：华工科技三大费用率（单位：%） 主营业务全面增长，小基站、PTC加热器增长亮眼 光电器件系列产品是公司第一大营收贡献主体（营收占比53%），收入大幅增长103.4%，主要因为2021年智能终端业务中Joinsite系列无线小站产品大批量发货，收入规模同比增长670%，此外，5G光模块巩固优势的地位的同时，数通光模块进入海内外多家头部互联网厂商，400G全系列产品实现批量发货，发布800G模块；光学业务依托“棱镜+码盘”新业务，收入同比增长约50%。光电器件系列产品的主要运营主体华工正源的净利率从2020年的6.4%下降至2021年的2.9%，主要是因为业务结构的变化。 激光加工及系列成套设备业务是公司第二大收入贡献主体（营收占比26%）和第一大毛利贡献主体（毛利占比46%）。其中，智能装备业务收入同比增长38%，精密系统事业群业务收入增长超过30%。全资子公司华工激光2021年营业收入12.86亿元（+18%），净利润1.34亿元（+126.8%），净利率提升明显，从2020年的5.4%提升至2021年的10.4%。 在激光微纳加工领域，公司主要面向泛电子行业、日用消费品行业、新能源行业等多领域开发出行业领先的解决方案。在PCB行业领域，提供IC载板缺陷检测系统及自动化生产线，进入IC载板核心制成工艺；在脆性材料领域，开发UTG超薄玻璃切割自动化装备，成功批量导入行业龙头客户量产；为拓宽新能源赛道，围绕锂电池、光伏、储能、新能源汽车，聚焦新能源锂电行业优质龙头客户打造全产业链整体解决方案。 在智能装备领域，公司推出超高功率高效高精度光纤激光切割平台、超重超长超大型管材型材三维激光加工中心等新产品，有效解决行业痛点；自主开发了双头/三头激光开卷套料软件、激光坡口套料软件等核心单元技术，提升装备的技术竞争优势。此外，华工科技智能制造产业园三期正式投产，将高功率标准激光智能装备的产能提升了一倍，同时新建了国内首条高功率激光装备“流线化智造”生产线，大幅提升产品品质和交付能力。 敏感元器件业务是公司的第三大营收贡献主体（营收占比14%）和第三大毛利贡献主体（毛利占比17%），营收的高速增长主要得益于：1、伴随新能源车同比增长157.5%的迅猛势头，公司的新能源汽车PTC加热器销售增幅达到176%，实现国内主机厂全覆盖，理想、五菱、东风日产、东风柳汽、上汽、广汽、长安、比亚迪份额大幅提升，日产、广汽、比亚迪、柳汽、东风岚图、威马、通用新项目量产；2、空调温度传感器份额大幅提升，并向厨房电器用传感器、智能家电用传感器领域延伸；3、温度传感器在新能源汽车充电桩、电池和电机等新领域不断深入，汽车温度传感器销售增幅超过47%。同时，公司积极布局压力传感器，目前完成全自动芯体及组装净化车间建设，搭建完成行业标杆样品线及全性能专项实验室。 激光全息防伪系列产品收入平稳增长。烟草市场中，公司把握包装换新机遇，千万级以上销售规模客户新增2家，总数达到10家；酒类市场中，公司的水转印产品深化与五粮液、口子窖、洋河三大主力客户的业务合作，同时突破破毛铺、双沟、黄鹤楼、习酒等其他名酒品牌，新品量产17款，水转印产品销售收入整体同比增长52%。同时，公司组建上海华工艾马尔新材料公司，业务延伸至塑料表面装饰市场领域，稳固海尔老客户的业务基础上，积极向家电、生活电器、智能家居、汽车配件行业全面导入新客户。 表1：公司核心业务营收（亿元）和毛利率（%）情况 图7：华工科技营收结构 图8：华工科技毛利结构 2022年主业有望持续增长，新能源和智能制造为两大增长极 展望2022年，华工科技将持续受益于5G小基站的持续规模部署、新能源汽车PTC加热器需求的持续高增长以及公司在智能制造业务竞争力的持续提升，公司业务收入有望保持中高速增长，在原材料供应缓解背景下，叠加公司规模效应显现，整体盈利能力仍有提升空间。 根据华工科技的发展战略，一方面公司将聚焦资源，培育新能源和智能制造两大增长极，新能源业务包括感知业务中新能源汽车热管理业务、智能制造业务激光精密系统事业群在光伏、锂电、氢能等新能源领域的业务，以及智能装备事业群在新能源汽车、风电、核电等新兴市场的拓展。智能制造业务从专机发展到产线，由单个项目开发出多个项目，提升细分行业整体解决方案能力，持续提升大客户数量和销售贡献。 另一方面公司将深耕细分市场做精做深。联接业务中将进一步丰富和完善光模块产品，丰富5G室内覆盖的产品系列，开发激光大灯光电转换模组、AR-HUD等新产品。智能制造业务中，激光智能装备事业群重点围绕“切、焊、洗”三大业务，聚焦高端市场和优质客户，同时围绕建设单机智能化、产线自动化、工厂智慧化的产品体系，开发高毛利产品，提升产品竞争力。激光精密系统事业群在半导体、PCB、量测等领域工艺制程深入研究，打造、优化半导体切割装备、PCB打孔、miniLED、3D视觉分拣等应用领域行业领先、专精特新的产品，向核心制程高端装备迈进，构建事业群“纳米级高端智能装备”为核心的行业整体解决方案。感知业务中，传感器业务务重点攻克电控等核心关键技术，面向智慧电网、智能家电等战略市场优化；激光全息防伪业务进一步加快IMR技术及产品工艺的学习和吸收，力争性能媲美国际水平，并创新光学纹理与印刷相结合的新效果、新产品实现行业领先，对标国际一流，预研显示面板IMR技术、INS产品及工艺、TOM产品及工艺。 盈利拆分和投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级 假设： 1、光电器件系列产品：公司的光电器件系列产品包括有源光器件、智能终端（包括小基站）、光学零部件。未来三年受益于小基站规模部署、数通光模块的市场突破以及光学产品需求的高速增长，收入有望维持增长态势，毛利率稳中有升 2、激光加工及系列成套设备业务：公司的“激光+智能制造”业务可以分为智能装备、自动化线、智慧工厂三类产品及服务，根据下游应用可以分为中小功率的精密加工和高功率的智能制造。精密加工领域受益于国产手机、PCB、消费电池盒动力电池、新能源汽车等激光加工需求的复苏和增长，高功率激光设备持续开发高毛利产品，不断提升产品竞争力，持续开拓行业大客户，提升份额，从提供单台设备转向提供整体解决方案，提高附加值。整体收入有望维持增长态势，毛利率稳中有升； 3、敏感元器件业务：公司的敏感元器件业务产品主要包括NTC传感器、PTC加热器等，应用领域从家电向汽车、光伏电力、工业控制等新领域拓展，受益于新能源汽车PTC加热器的需求高速增长，目前在手订单充裕。整体业务有望维持高速增长，毛利率稳中有升； 4、激光全息防伪系列产品：持续深耕优势市场的同时持续开发新产品和新市场公司的激光全息防伪业务主要面向包装行业，垂直领域包括烟草、白酒、医药等，下游客户优质，公司的塑基烫金膜通过行业龙头客户的样品测试，TMR（模内注塑）业务基地建设、市场均取得突破，引领公司进