Q4盈利能力改善显著，2022年轻装上阵

天味食品（603317.SH）发布2021年财报，收入下滑，库存良性利好来年增长。2021Q4收入下滑，库存良性利好来年增长。2021Q4公司主业收入同比下滑25.19%，主要系前三季度消化完渠道库存后，公司保持良性库存的健康发展，相比于往年旺季库存明显减少。一方面，2021年底公司火锅调料、中式菜品调料库存量同比分别-82.69%、-47.60%；另一方面，渠道调研反馈2021年底渠道库存保持良性，低于往年同期。提高产品新鲜度、保持健康库存有利于中长期发展，2022年公司轻装上阵有望实现良性增长。分产品看，2021Q4火锅调料、中式菜品调料、香醋腊肉调料收入分别为2.88、1.55、1.48亿元，同比分别增长-41.46%、-32.17%、50.50%。分渠道看，2021Q4经销商、定制餐饮、电商渠道分别实现收入4.56、0.77、0.73亿元，同比分别增长-33.81%、5.72%、15.61%，相比往年旺季经销商年底压货减少。分地区看，2021Q4西南、华中、华东、西北、华北、东北、华南收入分别增长-15.88%、0.71%、-74.74%、-45.92%、-14.81%、-14.92%、-31.23%，部分地区大幅下降主要受局部市场疫情反复影响。2021Q4公司经销商净减少154家至3409家，主要系公司优化经销商。毛利率环比回暖+销售费用率下降，Q4盈利能力大幅改善。可比口径下，2021Q4公司毛利率同比下降2.02个pct至36.79%，对比前三季度下降8.90个pct显著收窄，主要系：（1）前三季度清理完库存后，四季度搭赠促销大幅减少；（2）部分产品提价，毛利有所提升；

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