被低估的“减碳工程师”，重申“买入”

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本报告是对中石化炼化工程（02386 HK）的公司报告。该公司的核心盈利同比增长26.3%，不包括青海大美项目的非经常性减值准备和其税收影响，我们估计该公司2021年的股东利润将达到人民币3007亿元，同比增长26.3%，这得益于增长的总收入（同比增长10.3%）和更高的毛利率（同比增长0.3个百分点）。我们认为，考虑到今年商品价格的大幅上涨，毛利率的改善是令人印象深刻的，反映了该公司在运营数字化和标准化以及价值链优化方面的持续努力。该公司预计2022年新合同价值约为人民币660亿元，同比增长5.0%，与我们对中国石油炼化和石化行业投资前景的看法一致，即在国家的“双碳”目标下，该行业的投资前景仍然强劲。我们相信，该公司在中国石油炼化和石化行业的低碳转型中起着关键作用。该公司在CTOC、新材料、氢气和CCUS等领域拥有或正在稳步进展的一系列技术，使能源转型成为可能。我们重申“买入”评级，并将目标价提高至港币6.00元。我们相信，该公司以其廉价的估值和市场前景，具有良好的投资价值。