品牌矩阵不断完善，构筑长期增长曲线

贝泰妮发布2021年年度报告，全年实现收入40.22亿元，同比增长52.57%，归母净利润8.63亿元，同比增长58.77%。公司化妆品业务驱动营收快速增长，全渠道运营快速打通。2021年公司持续巩固主营业务，其中化妆品业务实现营收36.82亿元，同增51.77%，占比收入91.55%，是营收增长的主要驱动力。高毛利持续，费用优化管理、规模效应凸显带动净利率提升。公司研发投入持续增加，研发费用率同增0.42PCT至2.81%。公司功效扩圈和品类创新双重渗透，子品牌问世备受瞩目。我们下调2022-23年EPS为2.70/3.55元（原值为2.80/3.76元），预计2024年EPS为4.39元，目前股价对应22年PE为43倍，维持“买入”评级。

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