业绩胜预期，料2022年新车毛利率维持高位

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中升控股2021年净利润同比增长50%，超出彭博市场预期6.4%。收入同比增长18%，低于预期4.9%。新车销售收入和售后服务收入同比增长13%和21%，其中豪华品牌新车收入同比增长20%。毛利率10.5%，同比增长1.5pcts，主要得益于新车毛利率提升1.4pcts至4.4%。库存周转天数21.6天，同比-1.7天。门店增速料将放缓，预计在2022年的并购速度或将放缓。长期来看，我们认为行业集中度仍有较大提升空间，这将是门店数量增加的主要动力。我们预计2022年豪华车依旧供不应求，新车毛利率预计将维持高位。二手车业务前景可期，2021年公司二手车交易量13.9万辆，同比增长30%。二手车业务前景可期，预计在公司全生命周期管理模式下，二手车业务前景可期。我们看好公司在完成仁孚中国的并购后，需要时间整合以提升效率和盈利水平，因而预计在2022年的并购速度或将放缓。