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该研报主要探讨了基本面、宏观面和资金面三重逻辑对镍价的影响。基本面方面,原生镍结构使得盘面交易的是精炼镍,而大幅扩产的是替代品。交割品产量未见增加,硫化镍矿没有新产能。镍正处在第二次需求爆发到第二次供给革命的爬坡阶段。宏观面方面,俄乌危机对基本金属的影响包括利多和利空两种,其中镍和铝受到的影响较大。库存结构方面,今时不同往日,现在的库存结构对镍价的影响也不同。总的来说,镍价受到多方面因素的影响,需要综合考虑。