建材行业周报：开启建筑节能大时代

本周核心观点：开启建筑节能大时代 事件：2022年4月1日起，《建筑节能与可再生能源利用通用规范》开始正式实施，属于住建部“全文强制性”文件。 针对部分理解误区，我们进行以下梳理：（1）住建部2019年2月向公众发布38项（后增加至40项）住房和城乡建设领域工程规范（征求意见稿），经过3年多的征求意见、返修，当前有望陆续落地。例如4月1日明确落地执行的《建筑节能与可再生能源利用通用规范》，3月15日再次征求意见的《住宅项目规范》，以及一直以来关注热度较高的《建筑与市政工程防水通用规范》均属于上述40项工程规范。（2）因为覆盖面较广、各项指标更严格，历时3年不断征求公众意见并予以修改，争取客观、全面、合理。例如市场较为关注的《建筑与市政工程防水通用规范》已经经过2次征求意见。（3）4月1日《建筑节能与可再生能源利用通用规范》的率先执行，代表40项文件可分开执行时间，增加标准落地的灵活性。实际上，同一批的《建筑与市政工程抗震通用规范》《钢结构通用规范》早于今年1月1日已经正式执行。（4）这套工程规范代表着我国工程建设的控制性底线要求，全部条文必须严格执行，现行工程建设标准相关强制性条文同时废止。 经历过供给侧改革和蓝天保卫战，更应重视重磅政策的执行决心，双碳是大背景，能源减少外部依赖是源动力。建筑节能迫在眉睫，我国建筑全过程碳排量占全国比重约51.3%（2018年数据），全过程包含了建材生产、建筑施工、建筑运行，其中建筑运行碳排占总量的20%左右，窗户又是能耗重点。建筑节能的3个提升方向：围护结构提升（窗、玻璃、保温材料）、可再生能源利用（主要是光伏）、建筑用能系统提效（新风系统、第三方运维等）。 节能材料的时代机遇，重点关注：节能玻璃、节能门窗、石膏板、保温砂浆、岩棉、保温装饰板。（1）节能玻璃，low-e中空玻璃或者三玻两腔，通过加镀银层、夹层、加厚等方式来减少外部热量交换或者太阳能辐射，需要传热系数K和太阳得热系数SHGC合理组合来实现节能效果；旗滨集团节能玻璃已投产能2195万平（2021H1），在建投产后预计达到4735万平，南玻中空、镀膜玻璃合计3401万平（2020），北玻2条Lowe玻璃设备产能3.6万平/日（2020），自有Lowe产能偏少，产销566万平（2020），金晶本部lowe产线2020.12月点火。（2）系统化门窗，通过将密封条、五金、玻璃、铝合金等材料按照节能标准结合形成系统化门窗方案，代表性品牌旭格（德国）、阿鲁克（意大利）、罗克迪（意大利）、贝克洛（豪美新材）。（3）石膏板，泡沫+石膏板以及岩棉+石膏板，组成内墙保温系统，冬天隔温、夏天降低空调负荷，代表企业可耐福、圣戈班，国内石膏板龙头北新建材。 （4）保温砂浆、岩棉、保温装饰板，各地区气候、湿度等条件不同，全国尚未形成统一标准，例如上海2020年10月出台政策禁止岩棉保温装饰复合板外墙外保温系统的应用。 BIPV前景广阔，光伏建筑远景打开。我们认为结合回收率、技术要求，前期重点在工业屋面、公共/市政建筑立面，重点关注洛阳玻璃、东南网架、森特股份、东方雨虹、凯伦股份。 风险提示：政策变动不及预期；信用趋紧的风险；地产调控继续趋严的风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周核心观点：开启建筑节能大时代 （1）事件：2022年4月1日起，《建筑节能与可再生能源利用通用规范》开始正式实施，属于住建部全文强制性文件。 针对部分理解误区，我们进行以下梳理：（1）住建部2019年2月向公众发布38项（后增加至40项）住房和城乡建设领域工程规范（征求意见稿），经过3年多的征求意见、返修，当前有望陆续落地。例如4月1日明确落地执行的《建筑节能与可再生能源利用通用规范》，3月15日再次征求意见的《住宅项目规范》，以及一直以来关注热度较高的《建筑与市政工程防水通用规范》均属于上述40项工程规范。（2）因为覆盖面较广、各项指标更严格，历时3年不断征求公众意见并予以修改，争取客观、全面、合理。例如市场较为关注的《建筑与市政工程防水通用规范》已经经过2次征求意见。（3）4月1日《建筑节能与可再生能源利用通用规范》的率先执行，代表40项文件可分开执行时间，增加标准落地的灵活性。实际上，同一批的《建筑与市政工程抗震通用规范》《钢结构通用规范》早于今年1月1日已经正式执行。（4）这套工程规范代表着我国工程建设的控制性底线要求，全部条文必须严格执行，现行工程建设标准相关强制性条文同时废止。 经历过供给侧改革和蓝天保卫战，更应重视重磅政策的执行决心，双碳是大背景，能源减少外部依赖是源动力。建筑节能迫在眉睫，我国建筑全过程碳排量占全国比重约51.3%（2018年数据），全过程包含了建材生产、建筑施工、建筑运行，其中建筑运行碳排占总量的20%左右，窗户又是能耗重点。建筑节能的3个提升方向：围护结构提升（窗、玻璃、保温材料）、可再生能源利用（主要是光伏）、建筑用能系统提效（新风系统、第三方运维等）。 节能材料的时代机遇，重点关注：节能玻璃、节能门窗、石膏板、保温砂浆、岩棉、保温装饰板。（1）节能玻璃，low-e中空玻璃或者三玻两腔，通过加镀银层、夹层、加厚等方式来减少外部热量交换或者太阳能辐射，需要传热系数K和太阳得热系数SHGC合理组合来实现节能效果；旗滨集团节能玻璃已投产能2195万平（2021H1），在建投产后预计达到4735万平，南玻中空、镀膜玻璃合计3401万平（2020），北玻2条Lowe玻璃设备产能3.6万平/日（2020），自有Lowe产能偏少，产销566万平（2020），金晶本部lowe产线2020.12月点火。（2）系统化门窗，通过将密封条、五金、玻璃、铝合金等材料按照节能标准结合形成系统化门窗方案，代表性品牌旭格（德国）、阿鲁克（意大利）、罗克迪（意大利）、贝克洛（豪美新材）。（3）石膏板，泡沫+石膏板以及岩棉+石膏板，组成内墙保温系统，冬天隔温、夏天降低空调负荷，代表企业可耐福、圣戈班，国内石膏板龙头北新建材。（4）保温砂浆、岩棉、保温装饰板，各地区气候、湿度等条件不同，全国尚未形成统一标准，例如上海2020年10月出台政策禁止岩棉保温装饰复合板外墙外保温系统的应用。 同时，BIPV前景广阔，光伏建筑远景打开。我们认为结合回收率、技术要求，前期重点在工业屋面、公共/市政建筑立面，重点关注洛阳玻璃、东南网架、森特股份、东方雨虹、凯伦股份。 （2）地产链有望企稳回升，从政策底到市场底。从去年9月开始，地产政策从“小幅推出、稳预期”到“地方性、高频推出、重落地”，叠加本周多部门表态有效防范化解房地产市场风险，政策底逐渐过渡到市场底，地产小周期有望回温，销售、开工、施工、竣工等数据逐步改善。消费建材弹性龙头2022年动态PE普遍在10-15X，核心龙头在20-25X，我们提示重视2个空间 ①估值修复空间；②盈利预期修复空间。 （3）继续看好To C零售模式，看好刚需支撑+地产景气修复。叠加精装放缓，我们继续看好零售与经销模式，重视现金流与利润率。核心推荐【伟星新材】，高质量盈利、“同心圆战略”提速；重点关注C端发力的【东方雨虹】及【兔宝宝】【蒙娜丽莎】。 （4）持续提示基建链，推荐水泥、管网建设、减水剂、防水。成长+周期关注减水剂龙头【苏博特】，逆周期+低估值组合，弹性关注【上峰水泥】【华新水泥】，稳健+绿电【海螺水泥】，管网建设关注【中国联塑】【东宏股份】，防水关注【东方雨虹】【科顺股份】【凯伦股份】。 （5）新型材料贯穿全年：重点关注光伏玻璃、碳纤维、玻纤、UTG玻璃、风电灌浆料、药用玻璃、保温节能材料等。新业务收益贡献稳步提升，平滑周期性，有利获取碳排指标。 2本周核心跟踪 本周重点变化（0314-0318）：①本周金融委、财政部、银保监、证监会、央行等多个部门表态有效防范化解房地产市场风险。②统计局发布1-2月经济数据，商品房销售面积同比-9.6%，房屋新开工面积同比-12.2%，竣工面积-9.8%，施工面积+1.8%，建筑及装潢材料类零售额同比+6.2%。1-2月水泥产量19,933万吨，同比-17.8%，同期平板玻璃产量14222万重量箱，同比+7.8%。③华新水泥向上交所提交终止B股上市的申请。④中国巨石、中材科技、祁连山、震安科技、塔牌集团发布2021年报。⑤2022年4月1日起实施《建筑节能与可再生能源利用通用规范》。⑥旗滨集团发布增持、回购及新建光伏玻璃公告，上峰水泥发布回购公告，凯盛科技发布增持公告。 分项表现： （1）消费建材：百强房企2022年2月单月销售额4016亿元，单月业绩规模同比降低47%，较2021年月均水平降低57%（2021年7月同比-7.6%,8月-19.6%，9月-36%，10月-30.5%，11月-39.3%，12月-35%，2022年1月-43%），2021年全年累计下降3%（来源：克尔瑞）。 建议重点关注：①宏观地产政策风向、细分行业政策风向；②现金流压力，建议继续平衡成长性与报表质量；③扩品类逻辑，重要验证期，极易产生分化；④行业集中度提升进展；⑤成本压力边际变化。继续核心关注【伟星新材】【东方雨虹】，重点关注【科顺股份】【坚朗五金】【中国联塑】【北新建材】【蒙娜丽莎】【三棵树】【亚士创能】【王力安防】【公元股份】。 （2）水泥：需求持续回升，部分地区受疫情干扰。本周（指0314-0318，下同）全国水泥市场价格环比回落0.2%。价格上涨地区为浙江、福建、河南和西藏，幅度20-50元/吨；回落地区主要是黑龙江和贵州，幅度30-90元/吨。3月中旬，国内水泥市场需求受疫情多点扩散影响，项目施工进度受到限制，本周水泥出货量提升有限。价格方面，由于成本端增加明显，南方部分地区水泥价格保持上行态势；东北地区因需求刚刚启动，报价从高位回归合理水平。短期来看，全国多地因疫情突发，政府管控较为严格，下游需求恢复受到影响，待疫情得到控制后，预计市场需求将会集中释放，价格也将会延续上行态势。我们认为，政策企稳，基建链、地产链预期双升，需求决定方向，供给决定弹性，我们看好水泥龙头业绩表现有望超市场预期，重点标的【海螺水泥】【华新水泥】【上峰水泥】【天山股份】【祁连山】。 （3）玻纤：本周无碱池窑粗纱市场价格主流维稳运行，虽部分厂部分产品价格进一步松动，缠绕纱价格基本走稳，但实际成交个别厂可谈。整体走货仍无明显好转，加之短期部分区域出货受限。当前2400tex缠绕直接纱主流6000-6300元/吨，含税出厂，环比价格基本走稳，同比涨幅2.92%。 （4）玻璃：本周国内浮法玻璃均价为2266.08元/吨，环比下跌118.12元/吨，跌幅4.95%。 重点监测省份生产企业库存总量为5372万重量箱，较上周增加300万重量箱，涨幅5.91%。 （5）“建材+新能源”：3.2mm镀膜主流大单报价26元/平方米，环比持平，同比跌幅35.00%。继续重点关注光伏玻璃、光伏屋面防水、汽车轻量化（玻纤、铝型材）、风电叶片材料（玻纤、碳纤维）、风电灌浆料。 （6）人造草坪：共创草坪全球市占率第一，海外占比80%+，休闲草份额加速提升，同时领先行业扩产。21年以来受海运费上涨、集装箱短缺、原材料上涨、越南疫情影响，人造草坪行业面临较大外部压力，但有利于加速提高集中度，近期关税、海运、越南疫情均有改善迹象，我们持续看好龙头【共创草坪】。 3本周市场表现（0314-0318） （1）板块整体：本周建材指数表现（-0.16%），其中，玻璃制造（+3.27%），玻纤（-0.54%），耐火材料（-1.32%），管材（-1.40%），水泥制造（-2.60%），消费建材（-6.06%），同期上证综指（-1.77%）。（消费建材非申万指数，是相关标的均值） （2）沪(深)股通持股：持股占比超过5%的包括：三棵树（11.8%）、北新建材（9.7%）、海螺水泥（9.6%）、伟星新材（9.3%）、东方雨虹（9.3%）、中国巨石（8.5%）、科顺股份（6.9%）、鸿路钢构（6.9%）、中材科技（6.